RESUMEN SEMANAL: La evolución económica y financiera de México y el mundo

Nacionales

Se acumula la baja del ingreso y gasto fiscales. El balance fiscal es mejor que lo programado en el periodo enero-agosto, por un subejercicio del gasto mayor que el menor ingreso. Los ingresos presupuestales en el acumulado del periodo estuvieron por debajo de la cifra programada por 152 miles de millones de pesos (mmp). Esto se debió principalmente a los menores ingresos petroleros, -197 mmp, que cayeron un 25% anual. Los ingresos tributarios también estuvieron por debajo de lo programado por 119 mmp, explicado por una recaudación de IVA inferior a la programada (-130 mmp), lo que implicó una contracción del 8.4% anual. El mejor desempeño en la recaudación del ISR (+46 mmp) debido a un mercado laboral fuerte, y la mejora de la recaudación del IEPS debido a un menor estímulo a los precios de la gasolina, no han sido suficientes para compensar la caída en la recaudación del IVA. Por su parte, el subejercicio del gasto continúa acumulándose, ahora en 282 mmp; sin embargo, durante el período, el gasto aumentó 4.7% anual. Con respecto al costo de la deuda, la cifra fue marginalmente inferior a la programada por 6 mmp, pero 27% superior a la del año anterior. En general, el balance presupuestario (-524 mmp) continúa desempeñándose mejor que el programado (-660 mmp), tendencia que esperamos que continúe parcialmente durante todo el año.

Indicador de Pedidos Manufactureros (PMI por sus siglas en inglés) se contraen en septiembre. Con cifras desestacionalizadas, el PMI elaborado por el INEGI registró una ligera caída en septiembre, al ubicarse en 51.9 puntos (52.1 puntos en agosto), cumpliendo 9 meses por arriba del umbral de 50 puntos. A su vez, el indicador de pedidos no manufactureros del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) aumentó 0.9 puntos, a 53.3 puntos.

De acuerdo con los resultados de la Encuesta de Especialistas en Economía que realizó Banxico durante septiembre, se anticipa que para finales de año la inflación general y subyacente se ubiquen en un nivel de 4.66% y 5.09% (medianas), respectivamente, desde 4.66% y 5.21% de la encuesta previa. Por su parte, los analistas ahora proyectan una tasa objetivo al final de año en 11.25% desde 11.00% anteriormente. La estimación del PIB también se ajustó al alza, proyectándola a 3.2% en 2023 desde 3.00% en la encuesta previa.

Señales de desaceleración en la demanda interna. Se estanca el consumo privado en julio. Con cifras ajustadas estacionalmente (a.e.) y en términos reales, el consumo privado se mantuvo en el mismo nivel que el mes pasado (4.3% anual a.e.), después de registrar un crecimiento de 0.4% mensual en junio. A su interior, el consumo de bienes y servicios nacionales aumentó 0.3% mensual (1.2% anual), lo que se vio contrarrestado por la disminución de consumo de bienes importados de -1.1% mensual (19.1% anual).

La inversión tiene su menor crecimiento en los últimos doce meses. En julio, el indicador mensual de Inversión Fija Bruta aumentó 0.5% mensual a.e. (29.5% anual) en términos reales. Por componentes, destaca la construcción, que aumentó 1.9% mensual, con incrementos tanto en la no residencial (2.2% mensual), como en la residencial (1.2% mensual). Respecto a maquinaria y equipo, este rubro cayó -0.9% mensual (20.3% anual) con la contracción de la maquinaria y equipo importado de -3.7% contrarrestada marginalmente con el incremento de 3.1% en maquinaria y equipo nacional.

Los ingresos por remesas ascendieron a 5,563 millones de dólares en agosto. Esta cifra implicó un incremento anual de 8.6%. Con cifras ajustadas por estacionalidad, en agosto los ingresos por remesas registraron una disminución mensual de 1.8%, mientras que los egresos aumentaron 0.1% mensual.

Repunta la venta de autos en el mercado interno. Las ventas internas de autos continúan recuperándose. Durante septiembre se vendieron 118,038 unidades, lo que representó un aumento anual de 35.6%, el mayor desde junio de 2021, después de que en el mismo mes de 2020 cayera 41.1% en medio de la pandemia. Asimismo, con cifras sin desestacionalizar, las ventas de autos en septiembre son las más altas desde marzo de 2023 cuando llegaron a 118,801. Durante los primeros nueve meses del año se vendieron 975,841 unidades, superando ligeramente la cifra del mismo periodo de 2019, previo a la pandemia.

Encuesta Citibanamex de Expectativas. El consenso desplaza el inicio del ciclo de recortes. En la Encuesta de Citibanamex de Expectativas (ECE), la mediana de la estimación para el próximo movimiento de la tasa de política monetaria se mantiene en un recorte de 25pb, pero ahora éste se anticipa hasta marzo de 2024 (febrero en la encuesta anterior). Ahora se ve una mayor dispersión en cuanto a las expectativas del inicio del ciclo de recortes, ya que de los 32 participantes que respondieron estas preguntas, 1 aún pronostica el primer recorte para diciembre de 2023, 19 lo estiman para el 1T24 y 10 lo proyectan para el 2T24. Además, 2 participantes ahora estiman que el próximo movimiento de Banxico sería un aumento de 25pb (ningún participante proyectaba este movimiento como el próximo en la encuesta previa). El pronóstico de la tasa de interés para el cierre de 2023 se mantuvo en 11.25%, pero para 2024 aumentó a 9.00% desde 8.50% en la última encuesta.

Los pronósticos de tipo de cambio se revisaron al alza para 2023 y 2024. La estimación del consenso para el USDMXN se ajustó al alza por primera vez en las últimas 15 encuestas, para el cierre de 2023 a 17.80 desde 17.60 previamente. Para el cierre de 2024, el USDMXN ahora se proyecta en 18.86, desde 18.70 hace dos semanas.

El consenso estima para septiembre la inflación general y subyacente en 4.5% y 5.8% anual, respectivamente. Los participantes de la encuesta pronostican un aumento del INPC de 0.45% mensual en septiembre, o 4.46% anual, por debajo de la cifra de agosto de 4.64%. La inflación subyacente se estima en 0.36% mensual en septiembre, o 5.75% anual, menor a la registrada el mes anterior de 6.08%. Por lo tanto, se anticipa que la inflación no subyacente en septiembre se ubique en 0.73% mensual, o 0.63% anual, desde el 0.37% anual observado un mes antes. Para octubre, los analistas anticipan que la inflación general se ubique en 0.57% mensual, o 4.47% anual, y una inflación subyacente de 0.33% mensual, lo que implicaría 5.44% anual.

Las expectativas de inflación general para cierre de 2023 y 2024 permanecen sin cambios. Las proyecciones de inflación general para 2023 se mantuvieron sin cambios respecto a la quincena anterior en 4.70%, y para la subyacente disminuyeron marginalmente a 5.09% desde 5.10% en la encuesta previa. Para 2024, las estimaciones de inflación general y subyacente permanecieron estables, ambas en 4.00%. La mediana de la expectativa para la inflación anual promedio en 2025-2029 disminuyó a 3.75% desde 3.80% anteriormente.

Proyecciones estables para el crecimiento del PIB de 2023, ligeramente mayores para 2024. El consenso continúa anticipando un crecimiento del PIB de 3.2% para 2023, con un rango de estimaciones que va de 2.8% a 3.7%. Para 2024, la estimación mediana del PIB ahora se ubica en 2.0%, marginalmente mayor al 1.9% de nuestra encuesta pasada.

El empleo formal desacelera ligeramente su crecimiento. En septiembre, las plazas registradas en el IMSS llegaron a 22.13 millones, 3.4% más que en el mismo mes de 2022. Esta es la menor tasa de variación desde febrero de este año. Con cifras desestacionalizadas, el empleo habría aumentado 0.1% respecto al mes previo, desde el 0.2% de agosto. En tanto, estimamos que el salario real creció 6.0% anual, desde 5.7% el mes previo.

La confianza del consumidor se mantiene elevada. En septiembre, el indicador de confianza del consumidor se ubico en 46.8 puntos, 0.1 puntos por arriba del mes previo, con lo que acumula 31 meses consecutivos por arriba de su promedio histórico (39.8 puntos). Al interior se observaron aumentos mensuales en la situación económica presente del hogar, del país, y la posibilidad de comprar bienes duraderos, mientras que las preguntas sobre la situación económica esperada en un año para el hogar y el país mostraron retrocesos. Esta es una señal de que el consumo privado mantendrá su fortaleza en el tercer trimestre del año.

Internacionales

Repunta la inflación en EUA (PCE). En agosto, el índice de precios del Gasto Personal del Consumidor (PCE, por sus siglas en inglés) aumentó 0.4% mensual (3.5% anual), desde +0.2% en julio (3.4% anual). El componente subyacente creció 0.1% (3.9% anual) luego de su aumento de 0.2% (4.3%) el mes previo. Por su parte, el PCE (medido en millones de dólares) tuvo un aumento mensual de 0.4% (+0.9% en julio). Si bien el gasto personal fue menor en agosto, la gran cifra de julio resultará en un fuerte tercer trimestre (3T23). Si el PCE de septiembre aumenta en la misma magnitud que el de agosto, el consumo podría aumentar aproximadamente 3.6% trimestral en el 3T23, luego del modesto incremento de 0.8% en el 2T23.

El empleo privado en EUA fue menor al esperado en septiembre. Datos de Automatic Data Processing (ADP) indican la creación de 89 mil empleos, cifra menor a los 160 mil esperados por el consenso y la menor cifra desde enero de 2021, después de haber registrado 180 mil el mes anterior. Por sectores, el de servicios de esparcimiento y hospedaje generó 92 mil puestos, mientras la construcción aumentó en 16 mil plazas. En contraste, en servicios profesionales y empresariales se perdieron 32 mil, en comercio, transporte y servicios públicos 13 mil y en la industria manufacturera 12 mil. El viernes se dará a conocer la cifra oficial de empleo por parte del gobierno.

El indicador de servicios en EUA retrocedió ligeramente, pero se mantiene la expectativa de crecimiento en los próximos meses. El índice servicios de Institute for Supply Management (ISM) disminuyó ligeramente en septiembre a 53.6 puntos desde 54.5 en agosto. El resultado se explica en gran parte por la caída del componente de nuevas órdenes, el cual se ubicó en 51.8 desde 57.5 el mes previo. En tanto, el indicador de actividad en los negocios llegó a su mayor nivel desde principios de año, 58.8 puntos desde 57.3 en agosto, al tiempo que el componente de empleo disminuyó ligeramente a 53.4 desde 54.7 y el indicador de entregas continuó aumentando al colocarse en 50.4 desde 48.5. Consideramos que aun con la ligera disminución del indicador de servicios, la actividad habría crecido en septiembre, impulsada por el mayor gasto de los consumidores.

México sigue ganando terreno en las importaciones de EUA. La balanza comercial norteamericana se redujo más de lo esperado en agosto (-58,3 mil millones de dólares) impulsada por fuertes exportaciones y una disminución de las importaciones de bienes. Un balance comercial más pequeño es consistente con el fortalecimiento de la actividad en los sectores de bienes, con un repunte en la producción industrial y un cambio en el sentimiento en las encuestas manufactureras. La participación de México en las importaciones totales fue de 15.7%, por arriba del 13.8% de China.

Con información del Grupo Financiero CitiBanamex*