RESUMEN SEMANAL: La evolución económica y financiera de México y el mundo

Nacionales

A partir de una política fiscal expansiva, Citibanamex revisó sus estimaciones de crecimiento para 2024 y 2025. La propuesta de presupuesto para 2024 tendría implicaciones para el marco macroeconómico. La innecesaria política fiscal expansiva propuesta por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público lleva a anticipar un mayor crecimiento del PIB en 2024 (1.8% desde 1.4% previo), debido al efecto multiplicador del gasto sobre el PIB. No obstante, una posición fiscal más débil en 2025 implicaría menores perspectivas de crecimiento a partir de ese año. Algunos efectos adicionales de la relajación fiscal en 2024 incluyen mayor inflación y tasas de interés más altas a las estimadas anteriormente, así como un aumento de la deuda pública. Estos escenarios llevan a reducir la estimación del PIB para 2025 a 1.7% desde el 2.0% anterior. Para la inflación, Citibanamex mantiene su estimación de 4.7% para la general y 5.1% para la subyacente para finales de 2023. No obstante, para el próximo año las revisaron al alza a 4.3% desde 4.1% para la general, y a 4.4% desde 4.2% para la subyacente. Para 2025 disminuyeron su pronóstico a 3.9% desde 4.0%. Ante mayores presiones inflacionarias, ahora esperan que el primer recorte de tasas de Banxico sea hasta febrero de 2024 (antes lo esperaban en diciembre de 2023). Para 2024 prevén que la tasa de referencia cierre en 8.25%, desde 11.25% al final de 2023.

La demanda interna explica el crecimiento del PIB. En el 2T de 2023 y con series ajustadas por estacionalidad la oferta de bienes y servicios (igual a la demanda global) creció 1.3% respecto al trimestre previo. A su interior, el PIB aumentó 0.8% y las importaciones de bienes y servicios 2.2%. Por su parte, en los componentes de la demanda destaca el aumento trimestral de 6.5% de la inversión, explicada por la adquisición de maquinaria y equipo importados, y la construcción no residencial (reflejo de los proyectos insignia de esta administración). En tanto, el consumo privado aumentó 1.0% y las exportaciones cayeron (-)3.1% en respuesta a la menor producción manufacturera en EUA y la fortaleza relativa del peso. A tasa anual, oferta y demanda global aumentaron 4.7%. Por el lado de la oferta, el PIB creció 3.6% y las importaciones 7.4%. En la demanda, la inversión aumentó 20.7%, el consumo 4.3% y las exportaciones cayeron (-)5.6%. Prevemos una desaceleración de los componentes de la demanda interna en los próximos meses, principalmente del consumo, ante el menor dinamismo esperado del empleo, las remesas y los ingresos de los hogares, además de las altas tasas de interés que afectarán, en el mediano plazo, a la inversión.

Todo apunta a que el crecimiento continuará. Buenas señales para el crecimiento económico en el 3T23. De acuerdo con el indicador oportuno de la actividad económica, el IGAE habría tenido un crecimiento mensual de 0.3% en julio y de 0.2% en agosto, lo cual daría lugar a un crecimiento del PIB en el 3T23 similar a los de los dos primeros trimestres del año. El crecimiento de julio, que ya considera el aumento observado de 0.5% en la producción industrial (PI), supone una expansión de 0.2% en los servicios. Por su parte, el cambio de agosto asume que tanto la PI como los servicios crecerían 0.2%. A tasa anual, con cifras desestacionalizadas, el crecimiento del IGAE sería de 3.6% en julio y de 3.4% en agosto.

Encuesta Citibanamex de Expectativas. El consenso proyecta recortes a la tasa de política monetaria hasta el próximo año. En la Encuesta Citibanamex de Expectativas (ECE) más reciente, la mediana de las estimaciones para el próximo movimiento en la tasa de política monetaria se mantiene en un recorte de 25pb para febrero de 2024, sin cambios con respecto a la ECE anterior. Sin embargo, 3 de 33 participantes pronostican el primer recorte para noviembre de 2023, mientras que 7 participantes lo proyectan para diciembre de 2023. Lo más tarde que se estima el primer recorte es en junio de 2024 (anticipado por un analista). Las previsiones para la tasa de política monetaria al cierre de 2023 y 2024 continúan en 11.25% y 8.50%, respectivamente, sin cambios desde la última encuesta.

Expectativas de un peso más fuerte en 2023 y 2024. El consenso de la encuesta ahora estima el USDMXN en 17.60 para el cierre de 2023, por debajo de la estimación de 17.70 de la encuesta anterior, y la menor proyección para el “Nivel del Tipo de Cambio al cierre de año” (para el año correspondiente) desde febrero de 2016. Para el cierre de 2024, el pronóstico del USDMXN disminuyó a 18.70, desde 18.78 en nuestra encuesta pasada.

Para todo septiembre los analistas proyectan la inflación general en 4.5% anual. La inflación general prevista por el consenso para septiembre es de 0.48% mensual, o 4.49% anual, menor al 4.64% registrado en agosto. Para el subíndice subyacente los encuestados pronostican un incremento mensual de 0.35%, o 5.74% anual, por debajo del 6.08% observado en agosto.

Las estimaciones para la inflación al cierre de 2023 y 2024 se mantienen estables. Las medianas de las proyecciones para la inflación general a finales de 2023 y 2024 se mantuvieron sin cambios desde la quincena anterior en 4.70% y 4.00%, respectivamente. Las expectativas de inflación subyacente para 2023 disminuyeron ligeramente a 5.10% desde 5.17% en la encuesta anterior, mientras que para 2024 se mantuvieron sin cambios en 4.00%. La mediana de las proyecciones para la inflación anual promedio en 2025-2029 se ubicó en 3.80%, igual que en la encuesta anterior.

Se anticipa un mayor crecimiento del PIB para 2023 y 2024. El consenso ahora proyecta el crecimiento del PIB para 2023 en 3.2%, por arriba de la estimación de 3.1% hace una quincena. Para 2024, la expectativa mediana aumentó a 1.9% desde 1.7% anteriormente (y la mayor estimación desde marzo de este año).

Internacionales

La Fed hizo una pausa, pero anticipando un incremento adicional este año. Tanto el comunicado, como el Powell en la conferencia enviaron un mensaje con sesgo restrictivo de tasas elevadas por más tiempo, a pesar de haber mantenido sin cambios el rango de la tasa en 5.25%-5.50%. La mediana de sus pronósticos señala un incremento adicional de 25pb este año, el que se estima para noviembre. La sorpresa fue el aumento de 50pb en la mediana para 2024 y 2025, lo que implica que ahora solamente se esperan recortes de 50pb en 2024 (vs. 100pb anticipados anteriormente). Además, se revisó sustancialmente al alza la expectativa de crecimiento económico para 2023 de 1.0% a 2.1%. Consistente con un mayor crecimiento, la tasa de desempleo se revisó a la baja a 4.1% para 2024-2025. Respecto a la inflación, anticipan que cierre el año en 3.3%, ligeramente por arriba del 3.2% anticipado en junio.

Se estima que la economía mundial esté por alcanzar un punto de inflexión. Todo apunta a que la economía global se acerca a una nueva etapa, que se caracterizará por un proceso desinflacionario gradual y una desaceleración en el crecimiento económico. Se estima que el crecimiento económico global para 2023 se ubiqué en 2.3% (2.4% en agosto), por debajo de su tendencia de 3% anual, y que se modere hacia 1.7% en 2024 (1.8% en agosto), con mayor vulnerabilidad durante la primera mitad del próximo año. Con ello para 2023 y 2024, Estados Unidos crecería 2.1% y 0.3%, la Eurozona 0.3% y -0.1%, y China 4.7% y 4.6%, todos en el mismo orden.

Con información del Grupo Financiero CitiBanamex*