RESUMEN SEMANAL: La evolución económica y financiera de México y el mundo.

Nacionales

El comercio inicia con datos positivos el 2T2023. En abril de 2023, los ingresos reales de las empresas comerciales al por mayor aumentaron 2.4%, tras la caída de 2.8% en marzo. Sobresalen los crecimientos en materias primas agropecuarias e industriales (7.6% mensual), así como en maquinaria y equipo para actividades agropecuarias, industriales y de servicios (1.5% mensual). Por su parte, las empresas comerciales al por menor crecieron 1.5%, después del retroceso de 1.2% de marzo, con incrementos mensuales en 6 de sus 9 componentes, destacando el 4.4% en tiendas de autoservicio y departamentales y el 3.3% en artículos para el cuidado de la salud.

Los servicios privados no financieros con un buen desempeño. Estas actividades aumentaron sus ingresos 0.8% mensual en abril, después del crecimiento de 0.1% de marzo. Los servicios de apoyo a los negocios y manejo de residuos y desechos crecieron 7.3% mensual, seguidos de los servicios inmobiliarios y de alquiler de bienes muebles e intangibles (4.2%), los servicios de esparcimiento, culturales, deportivos, y recreativos (4.0%), los servicios de información en medios masivos (3.1%) y los servicios de alojamiento temporal y de preparación de alimentos y bebidas (0.7%). La importancia relativa de estos sectores permitió contrarrestar las contracciones de los otros 5 agregados. Otros servicios cayeron 8.8%, los servicios profesionales, científicos y técnicos 4.6%, servicios educativos 2.5%, servicios de salud 2.0% y transportes, correo y almacenamiento 0.2%.

Citibanamex modifica a la baja nuestro estimado de inflación al cierre de 2023. Ahora prevén que la inflación general cierre del año en 5.0% desde 5.2% previo. Para la inflación subyacente revisaron su pronóstico a 5.4% desde 5.6% anterior debido a las recientes sorpresas a la baja en los precios y las expectativas de una mayor disminución hacia adelante en la inflación de mercancías, principalmente. Asimismo, siguen esperando que la inflación en servicios disminuya lentamente a partir del tercer trimestre. En términos generales, consideran que la disminución de la inflación estará soportada por los menores aumentos en los precios al productor y la apreciación del peso frente al dólar. No obstante, aún ven riesgos que podrían dificultar la tendencia a la baja de la inflación, incluyendo una mayor persistencia del componente subyacente, el cual podría ser resultado de factores internos.

El INEGI prevé que el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) se desacelere ligeramente a tasa anual en abril y mayo. De acuerdo con el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE), el estimador “Nowcast” para el IGAE señala un aumento anual de 2.4% en abril (cifras desestacionalizadas). Para los grandes sectores se calcula un incremento anual de 2.6% para las actividades terciarias, mientras que para las secundarias ya se cuenta con el valor observado de 1.6%. Para mayo, el aumento estimado del IGAE es de 2.5% anual, con alzas de 2.9% en los servicios y de 1.4% en la industria. De corroborarse estos pronósticos, los crecimientos de abril y mayo serían los menores desde junio del año pasado. A tasa mensual, el IGAE crecería 0.6% en abril (con 0.4% observado en actividades secundarias y 0.6% estimado en las terciarias) y 0.1% en mayo (0.1% en el sector secundario y 0.1% en servicios).

Repuntan las importaciones y exportaciones en el 1T23. La oferta y demanda globales aumentaron 1.8% respecto al 4T22 (5.3% anual), mientras que el PIB registró un crecimiento trimestral de 1.0% (3.7%). Las importaciones se recuperaron, aumentando en 4.5% (9.5%) luego de una caída de 2.6% en el trimestre previo. Al interior de la demanda, la inversión fija y el consumo privado se incrementaron en 3.0% y 2.2% (9.2% y 4.5% anual), respectivamente (3.0% y 0.5% en 4T22). Por su parte, las exportaciones aumentaron en 0.6% (-1.4% anual), después de la disminución de 5.0% observada en el trimestre anterior.

El buen desempeño del peso continuará en el corto plazo. Citibanamex sigue estimando que el tipo de cambio se mantenga estable en el corto plazo, cotizando en 17.45 a 3 meses. A 12 meses, consideran que seguirá una trayectoria al alza, llegando a 18.70, un menor nivel que lo pronosticado anteriormente (18.98), derivado de un menor carry y de incertidumbre ante el proceso electoral del primer semestre de 2024. Se mantienen riesgos para el peso relacionados con los ciclos de política monetaria de EUA y de México.

Encuesta Citibanamex de Expectativas. El consenso continúa estimando la tasa objetivo en 11.00% para el cierre de 2023. Los 34 analistas de la Encuesta Citibanamex de Expectativas (ECE) proyectan que el próximo movimiento de Banxico para la tasa de interés de referencia será un recorte. La proyección mediana para dicho movimiento es una disminución de 25pb en diciembre de 2023, igual que hace una quincena. Las estimaciones del consenso para la tasa de política monetaria al cierre de 2023 y 2024 permanecieron sin cambios, en 11.00% y 8.50%, respectivamente.

Expectativas de un peso más fuerte. El consenso de la encuesta ahora estima el USDMXN en 18.32 al cierre de 2023, menor que la estimación de 18.70 de la encuesta previa. Para el cierre de 2024, el USDMXN ahora se proyecta en 19.28, menor que el 19.90 de hace dos semanas.

Para junio, los analistas pronostican la inflación general anual en 5.2%. Para la inflación general de junio, la estimación del consenso se ubica en 0.25% mensual o 5.21% anual, menor al 5.84% registrado en mayo. Para la inflación subyacente, los encuestados anticipan 0.39% mensual o 6.98% anual, menor al 7.39% observado en mayo.

Las expectativas de inflación para los cierres de 2023 y 2024 se mantuvieron estables. La mediana de la estimación para la inflación general al cierre de 2023 disminuyó marginalmente a 4.99% desde 5.00% hace una quincena, mientras que para 2024 bajó a 4.00% de 4.01%. La expectativa para la inflación subyacente al cierre de 2023 permaneció sin cambios en 5.30%, y para 2024 se mantuvo en 4.00%. Para la inflación anual promedio en 2025-2029 la mediana de las expectativas continuó en 3.73%.

Mayor crecimiento del PIB en 2023, menor en 2024. El consenso ahora estima el crecimiento del PIB para 2023 en 2.2% (desde 2.0% hace una quincena), con un rango de estimaciones que va de 1.5% a 2.7%. Para 2024, la estimación mediana del crecimiento del PIB disminuyó a 1.5%, menor al 1.7% de nuestra encuesta previa.

La inflación cae más de lo estimado, a medida que la subyacente sorprendió a la baja. La inflación general anual sigue disminuyendo y se ubicó en 5.2%. Durante la primera mitad de junio el INPC aumentó 0.02%, por debajo de la estimación de 0.17% y de la proyección del consenso en la última Encuesta Citibanamex de Expectativas de 0.15%. Esta cifra fue menor que las registradas en las primeras quincenas de junio de los tres años anteriores, y también se ubicó por debajo del promedio histórico (15 años anteriores) para una primera quincena de junio de 0.15%. A tasa anual, la inflación general disminuyó a 5.18% desde la tasa de 5.67% observada quince días antes, y es la más baja desde marzo de 2021.

La inflación subyacente sorprende a la baja. La inflación subyacente se ubicó 0.11% quincenal, menor que la proyección de 0.30% y por debajo del pronóstico del consenso de 0.22%. Además, el crecimiento quincenal fue menor al promedio histórico para una primera mitad de junio de 0.17%. El aumento estuvo impulsado, principalmente, por el incremento de 0.15% quincenal en los precios de los servicios, especialmente de los servicios de alimentación y vivienda. Los precios de las mercancías crecieron 0.08% quincenal, en gran medida por los mayores precios de los alimentos procesados. A tasa anual, la inflación subyacente disminuyó a 6.91% desde 7.32% en la segunda quincena de mayo.

La inflación anual no subyacente alcanzó un nivel no visto desde 2020. Los precios no subyacentes cayeron 0.26% quincenal, en línea con la estimación de -0.26%, y por debajo del promedio histórico para una primera quincena de junio de +0.06% quincenal. Los precios de los energéticos disminuyeron 0.45% quincenal, derivado principalmente de menores precios del gas LP. Los precios agropecuarios bajaron 0.24%, en gran medida por los menores precios de huevo, limón y pescado. En términos anuales la inflación no subyacente cayó a 0.03% desde el 0.78% observado la quincena pasada, y el menor nivel desde la primera quincena de mayo 2020.

Citibanamex mantiene su estimación de 5.0% para la inflación general anual al cierre de año. En la primera quincena de junio la inflación general anual continuó disminuyendo rápidamente, con la mayoría de los subcomponentes mostrando disminuciones anuales. La inflación quincenal de mercancías estuvo muy debajo de su promedio histórico, y la de servicios excluyendo vivienda y educación fue menor al promedio de los años anteriores. Ello se podría deber en parte al periodo de “Hot Sale”, que este año se extendió, pero desde la perspectiva de Citibanamex también se asocia a señales más claras de una moderación en las presiones sobre esos subcomponentes. Sin embargo, las presiones en los precios de los servicios se mantienen elevadas, especialmente en vivienda y servicios alimenticios. En general estiman que continúe la mejoría gradual del panorama inflacionario, con la inflación anual en una trayectoria a la baja, derivado de una menor inflación de bienes importados, la apreciación del peso y precios no subyacentes relativamente estables. La inflación de servicios continuaría rezagada. Los riesgos al alza continúan presentes, particularmente por factores domésticos. Citibanamex sigue estimando la inflación general y subyacente en 5.0% y 5.4% para cierre de 2023, respectivamente.

Por unanimidad, Banxico mantiene la tasa objetivo en 11.25%. Ante la etapa actual de política monetaria, se esperaba que no hubiera grandes cambios en el comunicado. Como se anticipaba, la Junta decidió mantener la tasa objetivo en 11.25%, por unanimidad. En el comunicado destaca el ajuste a las proyecciones de inflación ligeramente a la baja, en la general para el resto de 2023 y para la subyacente solo en el segundo trimestre de 2023. Citibanamex sigue esperando que Banxico mantenga el nivel actual de tasa hasta diciembre, fecha en que estimamos sería el primer recorte de 25 puntos base (pb) resultando en una tasa objetivo a cierre del año de 11.00%.

Heterogeneidad en los indicadores de empresas constructoras. En abril y con cifras desestacionalizadas base 2018, el valor de la producción de las empresas del sector de la construcción aumentó 1.8% mensual, desde 1.3% el mes previo. La cifra reciente se explica parcialmente por los incrementos en los subsectores de electricidad y telecomunicaciones, y de transporte y urbanización, de 12.6% y 12.7%, respectivamente. En los indicadores laborales, el personal ocupado total cayó (-)1.2% desde +0.7% en marzo, con disminuciones en el personal dependiente de la razón social y obreros de (-)1.1% y (-)0.8%, mismo orden. Por último, las remuneraciones medias reales cayeron (-)2.3%, su peor disminución desde julio de 2015, explicadas en gran parte por una fuerte caída en los salarios pagados de los obreros de (-)2.4%, la mayor contracción desde enero de 2018.

Internacionales

La economía mundial sigue resiliente, y la inflación subyacente continúa elevada, lo que ha llevado a que los bancos centrales permanezcan vigilantes, con tasas elevadas. Citibanamex revisó marginalmente a la baja los pronósticos de crecimiento mundial, respecto a hace un mes, a 2.3% y 2.0% para 2022 y 2023 (PIB mundial ponderado por paridades de mercado), respectivamente, debido principalmente a los menores pronósticos para China. Continúan anticipando recesiones moderadas en la zona del euro y EUA. Para este, estimamos un avance de 1.5% en 2023, y 0.4% en 2024. Seguimos proyectando que la inflación global llegará a 5.6% en promedio para 2023, y para 2024 esperamos 4.1%, como consecuencia de mercados laborales apretados, e inflación de servicios persistente. Para EUA, los pronósticos de inflación subyacente (PCE) para este año se ubican en 4.4%, y para 2024 en 2.9%.

Con información del Grupo Financiero CitiBanamex*