RESUMEN SEMANAL: La evolución económica y financiera de México y el mundo.

Nacionales

Citibanamex ajustó sus pronósticos de PIB e inflación. Para 2023, estiman un crecimiento del PIB de 1.6% anual (1.4% anteriormente), para 2024, de 1.8% (desde 2.2%). La actividad durante el primer trimestre del año (1T23) sorprendió al alza, principalmente por una mejoría mayor a la anticipada en el consumo privado, el cual compensó la mala dinámica de las exportaciones. Por lo anterior, ahora estiman un crecimiento de 0.7% trimestral durante el 1T23,  ligeramente por arriba del crecimiento de 0.5% en el 4T22. Para el resto del año, esperan que la actividad pierda tracción, ante una desaceleración en EUA (aunque menor a la que se esperaba hace poco), mayores tasas de interés reales, baja confianza empresarial y un gradual deterioro en el mercado laboral. No obstante, ante un mejor crecimiento durante el 1T, Citibanamex revisó al alza su proyección del  crecimiento del PIB a 2023 a 1.6% (desde 1.4%). Después de una pérdida de dinamismo  significativa en la segunda parte del 2022, siguen anticipando una recuperación a  partir del 1T24, explicada por en parte por la dinámica de la economía estadounidense  y un efecto más visible en las tendencias del nearshoring. No obstante, ahora esperan un menor crecimiento en la producción manufacturera de EUA, y un mayor efecto negativo por las tasas de interés reales, por lo que ajustaron a la baja su estimación del PIB en 2024 a 1.8% (2.2% previamente). Las exportaciones aumentarían 2.5% en 2023 y 3.8% en 2024; el consumo privado en 2.8% y 1.8%, respectivamente, y, la inversión fija bruta lo haría en 1.7% y 1.0%, mismo orden.

Citibanamex ajustó su proyección de inflación. Las cifras de inflación en marzo sorprendieron ligeramente a la baja, aunque Citibanamex sigue esperando presiones inflacionarias en los precios subyacentes, principalmente por los servicios. Estiman que las revisiones salariales y una mejoría general en el mercado laboral están generando ciertas presiones inflacionarias al alza. Por lo anterior, esperan que la inflación subyacente, especialmente la de servicios, permanezca alta hasta que el consumo y la actividad económica en general se desaceleren, lo cual esperan que suceda durante la segunda mitad del 2023. Como resultado, ahora ven una tendencia a la baja más lenta en la inflación subyacente para 2023-24. Para 2023, estiman una inflación subyacente de 5.6% anual (desde 5.4%) y en 2024 a 4.2% (4.0% anteriormente). No obstante, siguen anticipando una inflación general en 5.2% para diciembre de 2023 y para 2024 ahora pronostican 4.1% (desde 4.0%).

Crecimiento por arriba del esperado en 1T23. El Indicador Oportuno de la Actividad Económica sugiere una fuerte expansión en el primer trimestre de 2023. De acuerdo con el nowcast del INEGI, en febrero y marzo la actividad económica creció 0.7% y 0.1% mensual, respectivamente. De materializarse dichos incrementos, el Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) habría aumentado 1.2% trimestral durante el 1Q23. Cabe destacar que el incremento esperado de los servicios sería de 0.6% mensual para febrero y de 0.1% para marzo (1.6% trimestral en el 1T23), mientras que la industria creció 0.7% mensual en febrero (cifra observada) y se espera una variación de 0.0% para marzo (1.0% trimestral para el 1T23). El comportamiento del indicador total se atribuye principalmente a un dinamismo mayor al anticipado en el consumo privado, que compensó el mal desempeño de las exportaciones. Para el resto del año, se espera que la actividad económica pierda tracción, ante una desaceleración en EUA, mayores tasas de interés reales, baja confianza empresarial y un gradual deterioro en el mercado laboral.

Citibanamex ajustó su proyección del tipo de cambio. Considerando que estiman un alza final de 25pb por parte de Banxico a 11.50% en mayo, y 3 incrementos de tasas adicionales por parte de la Fed, Citibanamex proyecta el USDMXN en 19.30 en diciembre de 2023 (desde 19.40) y en 19.80 en diciembre de 2024 (desde 19.90). Los riesgos para las proyecciones incluyen un ciclo de alzas más agresivo de lo esperado por parte de la Fed y/o Banxico, sorpresas positivas en la inflación, una actividad más débil en México o EUA, mayor agitación en los mercados financieros globales, incertidumbre política local con respecto a los cambios legislativos y el desarrollo de las disputas comerciales actuales bajo el T-MEC.

Divergencia entre empresas comerciales y de servicios no financieros. Indicadores de empresas comerciales registraron una ligera caída en sus ingresos. En febrero y con cifras desestacionalizadas, las ventas del comercio al por mayor cayeron 0.4% mensual (desde una disminución de 0.3% en enero), destacando los menores ingresos en los rubros de abarrotes y mercancías compradas para su venta de (-)0.5% y (-)1.0%, respectivamente. En tanto, los ingresos del comercio minorista retrocedieron en 0.3% (desde un aumento de 1.7% el mes anterior) principalmente por las caídas en los vehículos de motor y abarrotes, de (-).8% y (-)1.6%, mismo orden. Con respecto a los indicadores laborales, las empresas comerciales mayoristas tuvieron un crecimiento tanto en su personal ocupado total como en las remuneraciones (que incluyen sueldos, salarios y prestaciones sociales), de 0.3% y 0.9%, respectivamente. En contraste, el comercio al por menor tuvo una disminución de 0.3% en

su personal ocupado total y de 0.5% en las remuneraciones.

En contraste, los servicios no financieros registraron un aumento en sus ingresos. En febrero y con cifras desestacionalizadas, los ingresos en el sector de servicios no financieros aumentaron 1.5% mensual (su mejor resultado desde agosto de 2022), destacando los medios  masivos e inmobiliarios, que aumentaron en 4.9% y 20.0%, respectivamente. Por su parte, el personal ocupado total cayó 0.1% mensual, aunque las remuneraciones aumentaron en 0.5%.

Encuesta Citibanamex de expectativas. Perspectivas divididas para la decisión de política monetaria de mayo. En la más reciente Encuesta Citibanamex de Expectativas (ECE), 17 de los 32 participantes estiman que el siguiente movimiento en la tasa de interés objetivo se registrará en mayo, con 16 de ellos proyectando un alza de 25pb (uno no respondió la pregunta sobre la dirección y magnitud del movimiento). El resto de los analistas pronostican que el próximo movimiento será un recorte en la tasa, con septiembre como la fecha más cercana. La proyección mediana para la tasa de política monetaria al cierre de 2023 cayó a 11.25% desde 11.38% la quincena anterior, mientras que para el cierre de 2024 se mantuvo sin cambios en 8.50%.

Expectativas de un peso más fuerte. El consenso ahora anticipa el USDMXN al cierre de 2023 en 19.28, menor que el estimado de 19.44 en la encuesta previa. Para finales de 2024, el USDMXN ahora se proyecta en 20.00, desde 20.40 hace dos semanas.

El consenso pronostica que la inflación general anual disminuyó a 6.3% en la primera quincena de abril. Los encuestados estiman que el INPC disminuyó en 0.08% quincenal en la primera mitad de abril, lo que implica una tasa anual de 6.32%, por debajo del 6.58% anual registrado en las dos semanas anteriores. Para los precios subyacentes, los analistas proyectan un aumento quincenal de 0.24%, o de 7.81% anual, menor que la tasa de 8.03% registrada hace quince días.

Para abril en su conjunto, los analistas también estiman la inflación general anual en 6.3%. El pronóstico del consenso para la inflación general de abril es de 0.04% mensual, o 6.32% anual, 53pb menor que la registrada en marzo. Para la inflación subyacente, los encuestados estiman 0.45% mensual, o 7.74% anual, por debajo del 8.09% observado en marzo.

Expectativas de inflación considerablemente estables para los cierres de 2023 y 2024. La estimación mediana para la inflación general anual al cierre de 2023 disminuyó a 5.13% desde 5.18% quince días antes, mientras que para 2024 bajó marginalmente a 4.01% del 4.02% previo. Las expectativas para la inflación subyacente al cierre de 2023 disminuyeron a 5.31% desde 5.32%, mientras que para 2024 se mantuvieron sin cambios en 4.00%. La expectativa mediana para la tasa de inflación anual promedio en 2025-2029 permaneció en 3.70%.

Aumenta el pronóstico del crecimiento del PIB para 2023, pero no cambió para 2024. El consenso estima un crecimiento del PIB de 1.6% en 2023 (1.4% hace quince días), con un rango de proyecciones que va de 0.8% a 2.3%. Para 2024, la mediana del crecimiento del PIB se ubica en 1.8%, igual que en la encuesta previa.

Internacionales

La industria de la construcción en EUA muestra señales de recuperación. Los inicios de construcción de viviendas fueron más fuertes que lo esperado en marzo, disminuyendo 0.8% mensual, mientras que los de viviendas unifamiliares aumentaron un 2.7% mensual, por segundo mes consecutivo. Los permisos de construcción, que son más prospectivos, fueron más débiles de lo esperado y disminuyeron 8.8% respecto al mes previo, aunque los permisos unifamiliares aumentaron 4.1%. En ambos casos, el comportamiento negativo se debió a las viviendas multifamiliares, que cayeron 5.9% y 22.1% a tasas mensuales, respectivamente. Este comportamiento se suma a otros datos que muestran que la actividad inmobiliaria habría tocado fondo a fines del año pasado o principios de este año.

Citibanamex revisó al alza la estimación del crecimiento global para 2023, a la baja las perspectivas para 2024. Su pronóstico de crecimiento del PIB global aumentó a 2.4% desde 2.2% en su previsión de hace un mes. La revisión considera los desempeños favorables de EUA, la Zona euro y China. Ahora prevén que la recesión económica en EUA ocurrirá en el cuarto trimestre de 2023 y no en el tercero como lo anticipaban, mientras que para la Zona euro proyectan que ocurra en la segunda mitad de 2024. Estiman que el PIB de EUA crezca 1.6% en todo 2023 (1.2% previo) y el de la eurozona lo haga en 1.3% (desde 1.0% anterior). Adicionalmente, China sorprendió con un crecimiento sólido durante el 1T23, con lo que estiman que su PIB aumentará 6.1% en todo el año, desde 5.7% previo. No obstante, para 2024 sus previsiones para la economía global disminuyeron a 2.1% desde 2.5% en marzo. Las revisiones contemplan menor dinamismo en EUA y en la eurozona. Para EUA anticipan que la desaceleración persistirá a principios de 2024, con lo que el PIB aumentaría solo 0.3% en todo el año (desde 1.3% previo), al tiempo que la Zona euro crecería 0.9% desde 1.1% anterior. Las medidas contra la inflación por parte del Banco Central Europeo tendrían impactos sobre el crecimiento. Consideran que los bancos centrales continuarán implementando políticas restrictivas para combatir la inflación, al tiempo que muchos países enfrentan condiciones de recesión. Adicionalmente, si bien las tensiones bancarias recientes parecen disminuir, persisten desafíos que podrían conducir al endurecimiento de las condiciones crediticias y la posibilidad de una contracción del crédito.

Con información del Grupo Financiero CitiBanamex*