RESUMEN SEMANAL: Evolución económica y financiera de México y el mundo.

Nacionales

Hacienda da a conocer su último informe trimestral de 2022. Para 2023, estima un déficit del RFSP (Requerimientos Financieros del Sector Público) de -4.1% del PIB. Durante todo 2022, los ingresos del sector público ascendieron a 6.5 billones de pesos (bdp) (o 23.1% del PIB), un crecimiento real de 2.5% anual, principalmente por el aumento de los ingresos petroleros, en particular el Fondo Mexicano del Petróleo el cual se ubicó en 0.6 bdp (+62.6% anual). Con respecto a los ingresos tributarios, estos tuvieron una caída real de 1.0%, ubicándose en 3.8 billones de pesos (13.3% del PIB), destaca el aumento de 11.0% en la recaudación por el Impuesto Sobre la Renta (ISR), mientras los ingresos por el Impuesto al Valor Agregado (IVA) crecieron 0.8%. Por otra parte, el gasto programable tuvo un crecimiento real de 2.9%, aumentando a 5.6 bdp (19.9% del PIB), mientras el gasto no programable aumentó 8.2% (el mayor desde 2018) a 1.9 bdp (o 6.6% del PIB), principalmente por el incremento del costo financiero de 10.0% a 0.8 bdp (o 2.9% del PIB). Consecuentemente, el Balance público amplio (RFSP) tuvo un déficit de 1.2 billones, o 4.4% del PIB (vs. el estimado de 4.3%). Para 2023, la Secretaría de Hacienda estima que los ingresos presupuestarios representen 22.7% del PIB mientras el gasto neto total sea de 26.3% del PIB.

El Indicador Mensual Oportuno de la Actividad Manufacturera (IMOAM) proyecta una desaceleración en diciembre. De acuerdo con el IMOAM y con cifras originales, la industria manufacturera tendrá una caída de 3.1% mensual en diciembre desde la disminución de 1.5% en noviembre. A tasa anual, las manufactureras habrían crecido 4.1% en diciembre, su segundo menor crecimiento de 2022 después de enero (3.3%). Estas cifras confirman la expectativa de una desaceleración gradual en el sector, ante la perspectiva de una caída en la producción industrial de EUA, así como de la demanda interna. Citibanamex estima que la industria manufacturera creció 5.6% anual real en todo 2022. Las cifras definitivas se publicarán el próximo 10 de febrero.

El PIB se desaceleró más que lo estimado durante el 4T22. El crecimiento del PIB se desaceleró al cierre de 2022. La estimación oportuna de INEGI del PIB del 4T22 implica un crecimiento trimestral desestacionalizado de 0.4%, menor que la proyección de un aumento de 0.6%. Este ritmo de expansión es el más bajo desde el 3T21 e indica una desaceleración gradual de la actividad que comenzó en el 2T22. Con este resultado el PIB cerró el año pasado 0.6% por arriba de su nivel previo a la pandemia.

La actividad en los servicios y la producción industrial pierden tracción. Los servicios aumentaron 0.2% trimestral en el 4T22, luego de un crecimiento trimestral de 1.1% en el 3T22. La producción industrial creció 0.4% durante el 4T22, después de la expansión de 0.6% observada en el 3T22. Finalmente, el sector agropecuario tuvo un incremento de 2.0% en el 4T22, igual al crecimiento del trimestre anterior.

Durante 2022, el PIB no desestacionalizado creció 3.0% desde un aumento de 4.7% en 2021. Este resultado se ubicó marginalmente por debajo de la estimación de 3.1%. La producción industrial aumentó 3.2% en 2022 (crecimiento de 5.4% en 2021), mientras que los servicios crecieron 2.7% (incremento de 4.3% un año antes). En términos no desestacionalizados, en el 4T22 el crecimiento del PIB fue de 3.5% anual, por debajo de nuestra estimación y la del consenso de 3.7% y 4.3%, respectivamente. La producción industrial creció 3.0% anual en el 4T22 y los servicios crecieron 3.4% anual.

Citibanamex continúa estimando un crecimiento del PIB de 1.4% para 2023. La economía mexicana sorprendió al alza del 1T22 al 3T22, principalmente por un desempeño mejor al proyectado de las exportaciones ꟷrelacionado con la expansión de las manufacturas en EUAꟷ y del consumo privado ꟷimpulsado por una recuperación más rápida del mercado laboral y mayores remesas. Sin embargo, la actividad se desaceleró más de lo estimado en el 4T22 debido a un crecimiento más lento de las manufacturas y algunos servicios.

Considerando estas cifras del PIB, Citibanamex estima que el IGAE disminuyó alrededor de 0.3% mensual en diciembre, después de la caída mensual de 0.5% en noviembre. Anticipan que la desaceleración gradual persista en 2023. El menor crecimiento de la economía global eventualmente debería afectar la dinámica de crecimiento de México, mientras que el crecimiento de la demanda interna también se vería limitado por una mejoría más lenta de los ingresos de los hogares, altas tasas de interés y bajos niveles de confianza. En resumen, proyectamos que el PIB registrará crecimientos modestos en el primer semestre, seguidos de disminuciones moderadas en la segunda mitad del año. Continúan proyectando un crecimiento del PIB para 2023 de 1.4 %.

Continúa la recuperación del crédito bancario. Durante diciembre el crédito vigente de la banca comercial al sector privado aumentó a una tasa real anual de 4.9%, similar al incremento de 4.8% observado en noviembre. El crédito para el consumo registró un crecimiento anual de 9.1%, seguido del crédito a la vivienda (3.6%) y el crédito a empresas (3.3%). El crédito sigue recuperándose a un ritmo gradual (aun por debajo de su nivel prepandemia), principalmente por una aceleración del crédito al consumo.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) estima que el PIB de México crezca en 1.7% en 2023, y 1.6% en 2024. En su reporte de enero de 2023 sobre las Perspectivas de la Economía Mundial, el FMI revisó al alza el crecimiento económico de México para 2023 a 1.7% desde 1.2% de su reporte de octubre, y revisó a la baja el de 2024 a 1.6% desde 1.8%. Esto contrasta con la estimación menos optimista de Citibanamex para 2023 de 1.4%, mientras que para 2024 proyectan un crecimiento mayor, de 2.2%. Asimismo, la estimación del FMI para el crecimiento global en 2023 aumentó de 2.7% a 2.9% y se revisó a la baja la de 2024, de 3.2% a 3.1%. Para Estados Unidos, el FMI ahora estima una variación del PIB para 2023 de 1.4%, desde 1.0% previo, y disminuyó la estimación para 2024 a 1.0%.

Saldo por remesas alcanzó un máximo histórico en 2022. Con cifras desestacionalizadas, los ingresos por remesas tuvieron un saldo de 5,279.1 millones de dólares (mdd) en diciembre, un aumento de 5.9% mensual (el mayor de 2022) y registrando un máximo histórico. Similarmente, el saldo de las cuentas de remesas en 2022 cerró en 57,367 mdd, 13.8% superior a la cifra del 2021. Parte del dinamismo se explica por los bajos niveles de las solicitudes por desempleo así como la tasa de desempleo que tuvo Estados Unidos a lo largo de 2022. Estas cifras han mantenido una tendencia al alza y registrando montos históricos, las cuales han ayudado al ingreso disponible de los hogares y en parte al tipo de cambio. A pesar de ello, esperamos que a medida que Estados Unidos vaya entrando en un periodo de desaceleración significativa a lo largo de 2023, el mercado laboral se deteriorará, generando una desaceleración en las remesas.

Resultados mixtos en confianza empresarial de enero. De acuerdo con el INEGI, en enero el Indicador global de opinión empresarial de confianza se ubicó en 44.3 puntos (-1.8% mensual) su nivel más bajo desde febrero de 2021. Con cifras desestacionalizadas, el Índice de Confianza Empresarial (ICE) de construcción se ubicó en 47.2 puntos (+1.0% mensual), mientras que el ICE manufacturero en 49.8 puntos (+0.69% con respecto al mes anterior). En contraste, el ICE de servicios privados no financieros sigue deteriorándose, ubicándose en 40.5 puntos (-4.4% mensual) y registrando su nivel más bajo desde enero de 2021. Similarmente, el ICE en comercio cayó 0.67% mensual a 46.0 puntos.

Indicador de Pedidos Manufactureros (IPM) se mantiene por arriba de los 50 puntos. Con cifras ajustadas por estacionalidad, en enero el IPM cayó 0.4 puntos ubicándose en 51.3 puntos, su nivel más bajo desde enero de 2022 pero registrando 31 meses consecutivos por arriba de los 50 puntos (un IPM menor a los 50 significa una contracción mensual). Esta disminución fue por la baja en el volumen esperado de producción, el cual cayó 1.2 puntos, a 52.0 puntos.

Los indicadores cíclicos anticipan menor actividad económica. El indicador coincidente de noviembre –que refleja el estado general de la economía– se ubicó por encima de su nivel de tendencia de largo plazo, en 100.8 puntos, y no registró variación con respecto a octubre. Por componentes, las importaciones registraron un retroceso mensual de 0.29 puntos, mientras el mayor incremento lo reportó el Indicador Global de la Actividad Económica (+0.08 puntos), seguido por el Indicador de la Actividad Industrial (+0.06 puntos). En tanto, el indicador adelantado de diciembre de 2022 –que busca señalar anticipadamente los puntos de giro del indicador coincidente– se colocó por debajo de su tendencia de largo plazo, con 99.5 puntos y una disminución de (-)0.08 puntos con respecto a noviembre. El indicador coincidente registró el primer mes sin crecimiento en 30 meses; mientras que, el adelantado suma 17 meses con cambios negativos, apuntando a un deterioro en la actividad económica futura.

Internacionales

El índice de precios de consumo personal (PCE por sus siglas en inglés) de EUA se desaceleró más de lo esperado. El viernes fue publicado el PCE, el cual es el indicador de precios que la Reserva Federal toma en mayor consideración para sus decisiones de política monetaria, el cual tuvo un aumento de 5.5% anual durante el último trimestre de 2022, ligeramente por debajo de las estimaciones de la Fed de 5.6%. Similarmente, el PCE subyacente en el mismo periodo aumentó 4.71%, muy cercano a las proyecciones de la Reserva Federal de 4.8%. Con estos resultados seguimos estimando que el PCE subyacente termine el 2023 en alrededor de 4.0%, mientras vemos que el índice tenga un aumento mensual de 0.4% en enero de 2023 (0.3% en diciembre 2022).  

La FED sube 0.25% la tasa con un discurso que no enfrenta al optimismo de los mercados. La tasa objetivo del banco central de EUA se ubica ahora en un rango de 4.5-4.75%; Citibanamex mantiene su pronóstico de tres alzas más de 0.25%. Los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto lo decidieron de forma unánime; era esperado por amplio consenso de economistas y el mercado. Mantuvieron la frase de que anticipan que las alzas en curso serán las apropiadas para alcanzar una postura suficientemente restrictiva de la política monetaria, lo cual abre la puerta a posibles alzas de la misma magnitud en sus futuras reuniones. Por su parte, Powell puso énfasis en la persistencia de los precios de los servicios (excluyendo vivienda), aunque no enfrentó al optimismo que se vive en el mercado, donde se espera que haya solo un aumento más de la tasa y que empiecen a bajar en el segundo semestre. Dado su escenario de inflación, Citibanamex mantiene que habrá tres alzas adicionales de 25 pb por parte de la Fed, resultando en un rango terminal de 5.25-5.5%.

BCE y Banco de Inglaterra incrementan sus tasas de política monetaria. El Banco Central Europeo (BCE) aumentó la tasa de facilidad de depósito en 50pb a 2.5%, y se comprometió casi de forma incondicional a otro aumento de 50pb en la próxima reunión de marzo, ello ante las persistentes presiones inflacionarias. Citibanamex mantiene una tasa terminal de 3.50%, y no esperan que el BCE se comprometa a movimientos en reuniones próximas. Por su parte, el Banco de Inglaterra también decidió incrementar la tasa en 50pb a 4.0%, en línea con lo esperado por el consenso. El comunicado menciona que incrementos adicionales requerirían de sorpresas o presiones inflacionarias más persistentes, por lo que anticipan que el Banco de Inglaterra podría mantener la tasa sin cambios hasta noviembre.

Con información del Grupo Financiero CitiBanamex*