RESUMEN: Evolución económica y financiera de México y el mundo.

Nacionales

El crecimiento del PIB permanece resiliente en el 3T22. El crecimiento del PIB en el 3T no mostró signos de recesión. La estimación oportuna de INEGI del PIB del 3T22 implica un crecimiento trimestral desestacionalizado de 1.0%, ligeramente mejor que la proyección de un aumento trimestral de 0.9%. Este ritmo de expansión es ligeramente mayor que el crecimiento de 0.9% del 2T22, y ligeramente menor que el incremento de 1.1% del 1T22. Esta consistencia destaca cuando se compara con la evolución en otras regiones, donde el crecimiento de la actividad se ha desacelerado y/o se habla incluso de una recesión inminente. A tasa anual, el PIB desestacionalizado creció 4.3%, luego del aumento de 2.0% en el 2T22. Con este resultado, el PIB está de regreso en su nivel previo a la pandemia, lo que refleja en general una recuperación lenta del choque de la pandemia en comparación con otros países.

Los tres sectores principales con crecimiento fuerte. Los servicios, que es el sector que más se ha rezagado, aumentó 1.2% trimestral desestacionalizado en el 3T22, desde el incremento de 0.9% del 2T22. La producción industrial creció 0.9% trimestral durante el 3T22, tasa igual a la observada en el 2T22. Finalmente, el sector primario aumentó 1.8% en el 3T22, luego de la expansión de 0.9% en el trimestre anterior.

En cifras sin desestacionalizar el PIB creció 4.2% anual en el 3T22. La producción industrial y los servicios aumentaron 3.8% y 4.3% anual, respectivamente, mientras que el sector agropecuario creció 3.8%. Con estos resultados, el PIB acumuló un aumento anual de 2.7% en enero-septiembre de 2022, desde un crecimiento de 6.1% en el mismo periodo de 2021.

Si bien Citibanamex estima una desaceleración para el 4T22, ven los riesgos para su estimación de crecimiento del PIB de 2.6% en 2022 sesgados al alza. Citibanamex ha señalado durante algún tiempo que anticipaban que la economía mexicana se mantuviera resiliente y mostrara un dinamismo propio, aun cuando los temores de recesión han aumentado en otras regiones. Esto se debe, en gran medida, a que la recuperación pospandemia de México ha sido lenta y había una brecha significativa por cerrar para volver a los niveles de actividad precovid. Sin embargo, a lo largo del año la resiliencia de México ha superado recurrentemente las expectativas. Además de los efectos de recuperación inercial, esto lo atribuimos a la fortaleza del sector manufacturero de EUA (+4.2% anual en enero-septiembre), que ha impulsado la producción industrial y algunos servicios en México (como comercio y transporte).

La recuperación del mercado laboral mexicano también ha sido mejor que lo proyectado, lo que ha permitido que el consumo mantenga una tendencia al alza. Con las cifras más recientes, se estima que el IGAE aumentó alrededor de 0.7% mensual en septiembre, desde el crecimiento de 1.0% mensual en agosto, con la producción industrial y los servicios creciendo 0.4% y 0.6%, respectivamente. Estiman un crecimiento más lento del 4T22 en adelante, debido a que la desaceleración global debería afectar eventualmente la dinámica de crecimiento de México, además de los impactos provenientes de una inflación persistentemente alta y de mayores tasas de interés. El crecimiento de la demanda interna también se vería limitado por un dinamismo más débil de los ingresos de los hogares y un clima para la inversión desfavorable, especialmente en el contexto de las disputas relacionadas con el T-MEC. En resumen, proyectamos que el PIB crecerá 0.2% trimestral en el 4T22, lo que implicaría una tasa de crecimiento anual de 2.6% para 2022 en su conjunto, pero los resultados implican que los riesgos están sesgados al alza. La desaceleración debería ser más evidente en 2023, con una estimación de crecimiento del PIB en 1.2%.

Resultados mixtos en agregados monetarios y actividad financiera. El Banco de México reportó que en septiembre la base monetaria y el agregado monetario M1 crecieron 3.8% y 0.3% anual real, respectivamente, mientras el M2 aumentó 1.3% y el M4 tuvo una variación de -2.3%. Por otra parte, el financiamiento otorgado por la banca comercial se incrementó 0.1%, mientras la cartera de crédito vigente al sector privado aumentó 3.9%. A su interior, el crédito al consumo tuvo un alza de 6.2%, al tiempo que el ejercido en vivienda y en empresas no financieras aumentaron 3.0% cada uno. Con excepción del crédito a la vivienda que mantuvo crecimientos durante la pandemia, el resto de los componentes aún no alcanzan su nivel de enero de 2019. Con respecto al financiamiento otorgado por la banca de desarrollo, éste tuvo una caída de (-)1.8% producto de una disminución de (-)4.2% del financiamiento al sector privado, de (-)3.4% al sector público federal y de (-)5.7% a estados y municipios.

Analistas ajustan al alza el PIB para 2022, para 2023 disminuye. Encuesta de Expectativas del Sector Privado de Banxico. Los participantes de la encuesta de octubre prevén un aumento del PIB de 2.10% para 2022 (desde 2.00% en la mediana de la encuesta previa), mientras que para 2023 se espera en 1.00% (1.20% anterior). Las estimaciones para la inflación se deterioraron para ambos años, ahora se prevé en 8.50% para diciembre de 2022 (8.44% anterior) y en 5.09% en 2023 (4.76% en la encuesta de septiembre). La tasa de fondeo se elevó a 10.50% al cierre de 2022 (10.25% anterior) y a 10.25% al final de 2023 (9.75% previa). Para el tipo de cambio, la expectativa mejoró, de 20.62 pesos por dólar al cierre de 2022 de la encuesta anterior a 20.40 en la actual, para finales de 2023 se estima en 21.03 (21.38 previo). Finalmente, en la generación de empleos aumentaron las previsiones para 2022, ahora se calcula la creación de 617 mil plazas registradas ante el Instituto Mexicano del Seguro Social desde 610 mil en septiembre, para 2023 se deterioraron las previsiones, al pasar de 393 mil a 385 mil empleos.

Las remesas recobraron dinamismo. En septiembre ingresaron 5,031 millones de dólares (md) por remesas del exterior, un crecimiento anual de 14.1% desde 7.8% del mes anterior. El resultado se explica por el aumento de 10.1% en el número de operaciones y de 3.7% en el envío promedio, el cual se ubicó en 394 dólares. Con cifras desestacionalizadas las remesas crecieron 4.2% mensual, después de la caída de (-)5.1% de agosto. En pesos reales, el aumento anual del indicador fue de 5.1% desde -0.6 hace un mes. Durante enero-septiembre ingresaron remesas por un valor de 42,965 md, 15.0% por arriba de lo registrado en el mismo periodo de 2021.

Resultados mixtos en pedidos manufactureros en México y EUA. En octubre el Indicador de Pedidos Manufactureros (IPM) de México aumentó 0.48 puntos, sobre las series desestacionalizadas, al situarse en 51.9 puntos. Todos sus componentes registraron avances, el mayor en los inventarios de insumos (1.75 puntos), seguido por la entrega oportuna de insumos (0.75 puntos). El IPM se sitúa en zona de expansión (más de 50 puntos) desde junio de 2020. Por otra parte, en EUA el indicador (ISM por sus siglas en inglés) bajó a 50.2 puntos desde 50.9 en septiembre –el menor nivel desde mayo de 2020–, acercándose a la zona de contracción. Por componentes, destacan la diminución en precios y la mejora en las cadenas de suministro con lo que, de mantenerse, se esperaría una desaceleración de las presiones inflacionarias sobre el sector manufacturero.

México ocupó el segundo lugar como proveedor de mercancías a EUA, gana posicionamiento en septiembre. La participación de México en el total de importaciones de EUA llegó a 13.9% durante enero-septiembre, ligeramente por arriba de lo alcanzado en el mismo periodo de 2021 (13.6%). El primer lugar lo ocupó China con 17.0% desde 17.3% hace un año, Canadá registró una participación de 13.7% (desde 12.5%). En particular, en septiembre de 2022 las exportaciones de México a EUA fueron favorables: mientras las importaciones totales de EUA crecieron 12.9%, las provenientes de México lo hicieron en 23.3% (20.4% desde Canadá y 3.9% de China), con lo que la participación de nuestro país en el total llegó a 14.2% (13.0% en el mismo mes de hace un año).

Los indicadores cíclicos con resultados mixtos, se prevé menor actividad económica. El indicador coincidente –que refleja el estado general de la economía– se colocó por arriba de su tendencia de largo plazo, al alcanzar 101.2 puntos en agosto, 0.11 puntos más que en julio. Por componentes, los mayores incrementos mensuales se registraron en el Indicador Global de Actividad Económica (+0.20 puntos) y la industria (+0.15). Por su parte, el indicador adelantado de septiembre –el cual busca señalar anticipadamente los puntos de giro del indicador coincidente– se ubicó por debajo de su tendencia de largo plazo, en 99.4 puntos (-0.27 puntos). El coincidente mantiene una tendencia al alza desde junio de 2020, mientras el adelantado reporta cambios negativos desde agosto de 2021, apuntando a un deterioro en la actividad económica futura.

Internacionales

Persiste nerviosismo en mercados después de decisión de la FED. La Reserva Federal de EUA decidió incrementar por cuarta ocasión consecutiva en 75pb la tasa de interés de referencia, para ubicarla en un nivel de 3.75%-4.00%. Hacia adelante se prevé una disminución en el ritmo de aumentos (se estima +50pb en diciembre), aunque se contempla que el ciclo alcista continúe por más tiempo del previamente anticipado. Ahora se prevén aumentos de 50pb en diciembre de 2022, así como en febrero de 2023, 25pb en marzo y el final, de 25pb, en mayo, resultando en una tasa terminal de 5.25-5.50%.

Con información del Grupo Financiero CitiBanamex*