ECONOMÍA: Resumen semanal de la evolución económica y financiera de México y el mundo.

Agencia GAEAP.  3/10/21.- A continuación se presenta un resumen de las principales noticias económicas y financieras de México y el mundo durante la semana del 27 de septiembre al 1 de octubre de 2021.

Nacionales

Recuperación de la actividad más débil que lo esperado durante julio. Modesta mejoría de la actividad en julio. El Índice Global de la Actividad Económica (IGAE) creció 0.5% mensual, por debajo de la estimación de 0.9% y la proyección del consenso de 0.8%, y después de la caída de 1.1% en junio. El crecimiento mensual se explicó por los avances de 1.9% en el sector agropecuario, de 0.3% en los servicios y de 1.1% en la producción industrial (este dato ya se conocía).

No obstante, los servicios lideran la recuperación del IGAE en términos anuales. A tasa anual, el IGAE desestacionalizado aumentó 7.7%, desde un crecimiento anual de 13.3% en junio. Los servicios crecieron 8.4% anual y la producción industrial 8.0% (ya se conocía esta cifra). El sector agropecuario disminuyó 1.1% anual.

Citibanamex anticipa que la actividad registró otro avance modesto en agosto. El incremento mensual de la actividad observado en julio quedó por debajo de las expectativas y no compensó la caída de junio. La recuperación parcial parece estar relacionada con el aumento de la demanda externa registrada en mes, el periodo de vacaciones de verano y el menor distanciamiento social, ya que fue impulsada principalmente por aumentos en comercio al menudeo (5.3% mensual), entretenimiento (4.9%), comercio al mayoreo (1.8%), manufacturas (1.4%) y alojamiento temporal y preparación de alimentos (0.9%). En contraste, otros servicios registraron una caída en la actividad, como profesionales, corporativos y de apoyo (10.1% mensual), transporte e información en medios masivos (1.3%), y financieros e inmobiliarios (0.4%). Con las cifras de hoy, los servicios permanecen 1.0% por debajo de su nivel prepandemia, mientras que la producción industrial todavía está 2.5% por debajo de ese umbral.

Citibanamex considera que la actividad tuvo otra mejoría modesta en agosto, a pesar de que la movilidad se mantuvo elevada, en parte debido a la contracción del comercio exterior ꟷdurante agosto las exportaciones y las importaciones no petroleras disminuyeron 4.5% y 3.8% mensual, respectivamenteꟷ. Su seguimiento de indicadores de alta frecuencia también respalda esta previsión. Continúan estimando un crecimiento trimestral del PIB de 0.5% durante el 3T21, menor al incremento de 1.1% del 2T21, y de 5.9% para 2021 en su conjunto.

Lenta recuperación de la economía en julio. El comercio exterior se contrae en agosto. Con cifras ajustadas por estacionalidad, las exportaciones de mercancías cayeron 4.6% mensual (-4.5% las no petroleras y -6.0% las petroleras). En tanto, las importaciones disminuyeron 3.4% mensual, con descensos de 3.8% en las no petroleras y un aumento de 0.2% en las petroleras. Sobre las series originales, las exportaciones aumentaron 9.0% anual, impulsadas principalmente por el crecimiento de 53.1% de las petroleras; a su vez, las no petroleras crecieron 6.9%, destacando la desaceleración del crecimiento de las manufacturas (6.1%), explicada por la caída de 11.8% de las automotrices, que se han visto afectadas por las disrupciones en las cadenas de suministros a nivel mundial. Por su parte, las importaciones totales crecieron 43.3% anual con aumentos significativos de las petroleras (113.5%) y de las no petroleras (37.5%). Durante enero-agosto, las exportaciones totales sumaron 317.3 miles de millones de dólares (mmd) mientras que las importaciones fueron de 324.2 mmd, lo que se traduce en un déficit comercial por 6.9 mmd.

Persiste la debilidad en el mercado laboral. En agosto la tasa de desocupación e informalidad presentaron pocos cambios respecto a julio mientras que la subocupación aumentó 0.2%. La tasa de desocupación se ubicó en 4.05% en términos desestacionalizados ligeramente por debajo de la lectura registrada el mes anterior (4.09%). A su vez, la tasa de subocupación, que mide el porcentaje de personas ocupadas que tiene necesidad y disponibilidad para trabajar más tiempo de lo que su ocupación les demanda, se incrementó 0.2% a 12.9%. La tasa de informalidad laboral se mantuvo prácticamente sin cambio en 56.4% respecto al mes de julio. La tasa de participación económica se ubicó en 59.4% disminuyendo 0.2%. Estos resultados sugieren que persisten condiciones de debilidad en el mercado laboral y que su recuperación se ha desacelerado. Para el resto de año se espera que, a medida que la población continúe regresando al mercado laboral, alguna proporción seguirá sin encontrar empleo o bien la obtendrá en el sector informal, por lo que se anticipa un ligero incremento de las tasas de desocupación e informalidad.

El Índice Global de Personal Ocupado de los Sectores Económicos para julio mostró una disminución de 0.2% respecto a junio y un incremento de 2.1% respecto a julio de 2020. Adicionalmente, se dieron a conocer el Índice Global de Remuneraciones Medias Reales de los Sectores Económicos que presentó un incremento de 0.5% en términos reales en julio respecto al mes previo y de 1.1% con relación al mismo mes del año pasado.

La producción de petróleo según datos de la Comisión Nacional de Hidrocarburos en agosto se contrajo a 1.62 millones de barriles diarios. El descenso de 3.2% frente al mes previo se explica en parte por el incendio ocurrido el 22 de agosto en el campo Ku-Maloob-Zap que forzó el cierre de operaciones en 125 pozos. Mantenemos nuestra estimación de 1.68mbd en promedio para este año.

Banxico sube 25, como se esperaba. Banxico aumentó la tasa de política en 25 pb en su decisión de septiembre en un voto dividido. Esta vez, la subgobernadora Borja se unió a Díaz de León, Espinosa, y Heath al votar por incrementar la tasa objetivo en 25 pb en septiembre a 4.75%. Esquivel votó por mantener la tasa sin cambios.

El comunicado parece ser relativamente restrictivo, en gran parte por factores globales. El  Índice de Restricción de Citibanamex basado en los comunicados fue de 0.48, mayor al 0.42 estimado en agosto. Siguen encontrando mayor énfasis en elementos “halcón” de origen externo, incluyendo sobre inflación global, cuellos de botella en la producción, referencias a la reducción del estímulo monetario en varios mercados emergentes y la anticipación del proceso de normalización para algunas economías avanzadas.

Las perspectivas de inflación se deterioran para el muy corto plazo y hasta bien entrado 2022. Un elemento importante en los párrafos sobre la inflación es la adición del riesgo que representan los choques de oferta para las expectativas de inflación. Los párrafos de inflación también mencionan que las expectativas para ésta aumentaron para 2021, los próximos 12 meses, y para 2022, pero que para el largo plazo permanecieron estables en niveles por arriba de la meta de 3%. Otro elemento que fue introducido en el comunicado fue la volatilidad del tipo de cambio.

¿Qué nos dicen las nuevas trayectorias de inflación? Estas muestran niveles mayores para 2021 y una convergencia más lenta a la meta de 3%. Para el cierre de 2021, la inflación esperada por el banco central pasó de 5.7% a 6.2%, en línea con la estimación de 6.1%, y la proyección de la inflación subyacente aumentó de 5.0% a 5.3%, por arriba de la expectativa de 4.9%. Un elemento relevante en estos nuevos pronósticos de Banxico fue que la convergencia a la meta se estima ahora hasta el 3T23 en lugar del 2T23.

Citibanamex mantiene su expectativa de que la tasa de interés al cierre de año sea de 5.00% pero con riesgos de que puedan observarse mayores incrementos. En balance, siguen viendo una Junta que se mantiene cautelosa pero más preocupada sobre un potencial deterioro de las expectativas de inflación debido a la magnitud y la persistencia de los choques de oferta.

Con una economía frágil y tomando en consideración las nuevas trayectorias de inflación, esperan un aumento adicional de 25pb y una pausa en diciembre asumiendo que las lecturas de inflación quincenales sean más benignas hacia fines de año y cercanas a las trayectoria publicadas en el comunicado. Sin embargo, las presiones recientes y el cambio de voto por parte de la Subgobernadora Borja incrementan el riesgo de observar un incremento adicional en el mes de diciembre. Será importante la lectura de los argumentos de los distintos miembros de la Junta de Gobierno en las próximas minutas para evaluar ese escenario. Desde el punto de vista de estrategia aún se requiere paciencia antes de recibir tasa fija.

El comunicado una vez más fue considerado menos restrictivo respecto a lo anticipado por los participantes del mercado, las tasas disminuyeron después de que la decisión dejo ver que es complicado observar incrementos de 50pb. El cambio en la votación dividida de 4-1 con respecto a la de 3-2 de agosto debería mantener al mercado incorporando aumentos de 25pb para las siguientes decisiones y a los inversionistas monitoreando de cerca las publicaciones de inflación. Actualmente el mercado incorpora 130pb de incrementos en la tasa de referencia, que se encuentra por arriba de los estimados. Dicho esto, normalmente esperamos recibir tasas hasta que el final del ciclo de alzas esté a la vista y para esto es necesario un claro pico en las presiones inflacionarias (que pronosticamos se dé hacia finales de este año).

De esta forma, las tasas en México deberían moverse en línea con las tasas de Estados Unidos, para las cuales los analistas de tasas de Estados Unidos anticipan que continuarán incrementándose. Así Citibanamex piensa que es mejor mantener una postura neutral en tasas de interés por el momento, especialmente por las preocupaciones globales sobre el incremento en los precios de los energéticos que implican riesgos para su perspectiva.

Con información del Grupo Financiero CitiBanamex*