ECONOMÍA: Resumen semanal de la evolución económica y financiera de México y el mundo.

Agencia GAEAP. 14/02/21.- A continuación se presenta un resumen de las principales noticias económicas y financieras de México y el mundo durante la semana del 8 al 12 de febrero de 2021.

Nacionales

La recuperación de la demanda interna continuó en noviembre. El consumo privado se incrementó en 3.0%m/m, después del crecimiento de 1.3%m/m en octubre. El aumento mensual registrado fue resultado del crecimiento en el gasto en bienes importados, servicios y bienes nacionales. A tasa anual desestacionalizada, el consumo privado disminuyó en (-)6.6%, después de la caída de (-)9.6% en octubre. En contraste, la recuperación de la inversión se desaceleró; durante noviembre creció en 2.3% m/m, después del incremento de 3.0% en octubre. Esta cifra fue impulsada, principalmente, por el aumento en la construcción, particularmente en la construcción residencial. En términos anuales desestacionalizados, la inversión disminuyó en (-)11.3%, después de una caída de (-)13.6% en octubre. Para 2020, anticipamos disminuciones en el consumo privado y la inversión fija de (-)11.2% y (-)18.9%, respectivamente.

Citibanamex revisó al alza nuestra estimación de crecimiento del PIB para 2021 a 4.2%. En el contexto de un PIB mejor al estimado en el 4T20 y un repunte más fuerte del sector manufacturero de EUA, ahora Citibanamex anticipa que el PIB en México se expandirá 4.2% en 2021 (3.3% anterior). Sin embargo, la incertidumbre sigue siendo elevada; en cualquier caso, el PIB todavía quedaría muy por debajo de su nivel prepandemia.

Un mejor cierre de 2020. Durante el 4T20, los resultados de actividad sorprendieron continuamente al alza. El crecimiento trimestral del PIB se ubicó en 3.1% frente a su proyección de 2.8%. Los choques positivos provinieron, en general, de una recuperación más rápida de la demanda externa, las ventas al menudeo y la construcción. Sin embargo, la evolución de los servicios, particularmente de aquellos con mayores riesgos por Covid-19, estuvieron más en línea con las proyecciones, y sus niveles permanecen significativamente bajos. En suma, el mejor desempeño de la actividad implica: 1) un mayor efecto de arrastre estadístico en 2021 (que se estima en 3.5%) y 2) un impulso más fuerte para el inicio del año, especialmente para aquellos sectores que han tenido un mejor desempeño —el aumento en enero del PMI manufacturero a 51.3 puntos (su mayor nivel desde junio de 2019) y el crecimiento mensual desestacionalizado de 3.0% de las ventas internas de automóviles apuntan en esa dirección.

Citibanamex anticipa un mayor impulso del sector externo a lo largo del año. La economía de Estados Unidos se está recuperando a un ritmo rápido y su PIB pronto superará su nivel prepandemia. Personal de Citi Group en Nueva York pronostican un crecimiento del PIB de EUA de 5.2% para 2021 desde el -3.5% observado en 2020 y, considerando los indicadores más recientes, el estímulo fiscal aprobado en diciembre de 2020 y la progresión observada y esperada de la pandemia, así como el proceso de vacunación, Citibanamex considera que el sector manufacturero de ese país podría expandirse en 4.5% este año frente a la estimación anterior de 3.5%. Esto es importante ya que el crecimiento de las manufacturas estadounidenses tiene una alta correlación no solo con las exportaciones y las manufacturas en México, sino también con la expansión de los servicios, especialmente el transporte y el comercio. Además, estiman que las remesas de los EUA continuarán teniendo un buen desempeño, incrementándose en aproximadamente 7% anual en 2021 (desde el aumento de 11% en 2020), particularmente a la luz de las perspectivas favorables de un estímulo adicional considerable (Citi Research en EUA espera un paquete de 1.5 billones (trillion) de dólares que se podría entrar en vigor en marzo).

Sin embargo, la evolución de la pandemia en México seguirá pesando en las perspectivas de actividad en el corto plazo. El seguimiento de indicadores económicos de alta frecuencia y los pocos datos duros publicados para enero sugieren que, en general, la actividad se debilitó hacia las últimas semanas de 2020 y principios de 2021. A la primera semana de febrero, 13 de los 32 estados del país (que representan el 58% del PIB) están en rojo (el nivel más severo en términos de restricciones de movilidad y operación de las empresas) según el sistema de semáforo epidemiológico de la Secretaría de Salud de México. Si bien es poco probable que esto se traduzca en restricciones como las observadas en abril y mayo de 2020, el indicador de distanciamiento social de Citi muestra que la movilidad se ha reducido a niveles no vistos desde julio del año pasado. Además de eso, el despliegue de vacunas en México sigue siendo uno de los más lentos del mundo. Febrero y marzo serán cruciales en este sentido, ya que se espera que lleguen 26 millones de dosis. Aun así, se considera que los desafíos logísticos y de otro tipo en el proceso de vacunación significarán que las fuentes internas de crecimiento seguirán siendo limitadas, al menos en el primer semestre de 2021.

Por lo tanto, Citibanamex estima un crecimiento del PIB de 4.2% para 2021, con una aceleración gradual a medida que avance el año. Su perspectiva actualizada para la demanda externa llevaría a que las exportaciones crezcan 20.5% desde el 19.7% anterior. Respecto a la demanda interna, anticipan que el consumo y la inversión aumenten 2.7% y 3.9%, respectivamente, desde las tasas de 2.1% y 3.7% esperadas anteriormente. Sus  proyecciones de crecimiento trimestrales para el PIB son 0.1, 0.3, 0.5 y 0.6% del primer al cuarto trimestre, respectivamente. Por sectores, las manufacturas y la construcción serían los de mejor desempeño en términos de crecimiento en 2021 (con incrementos de 8.5% y 4.9%, respectivamente), aunque esta última aún se mantendría en niveles muy bajos. Por supuesto, todavía hay elevada incertidumbre en torno a estos pronósticos, especialmente debido a las múltiples incógnitas en torno a la crisis sanitaria, tanto a nivel nacional como global. Y aunque una eventual aprobación de un paquete de estímulo de 1.5 billones de dólares en EUA podría ser un buen augurio para las perspectivas de recuperación de México este año, hay bastante pesimismo respecto a la capacidad y voluntad del gobierno mexicano para implementar medidas contracíclicas y proporcionar a los inversionistas y empresas nacionales y extranjeros la muy necesaria certidumbre que impulse la inversión. Esto, junto con un mercado laboral muy débil, seguirá siendo el principal freno para el crecimiento de México en el mediano plazo.

La inflación general aumentó impulsada por los precios de la energía. El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció en 0.86%m/m en enero, por arriba del pronóstico de 0.80% como de la proyección del consenso en la Encuesta Citibanamex de Expectativas (ECE) de 0.75%. A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.54%, mayor que la de 3.15% registrada en diciembre de 2020.

La inflación subyacente fue de 0.36%m/m en enero, en línea con el pronóstico y el del consenso, ambos de 0.36%. El aumento mensual de los precios subyacentes se debió, principalmente, al incremento de 0.55%m/m en los precios de las mercancías, especialmente de las alimenticias. Los precios de los servicios crecieron en 0.14%m/m, impulsados en gran medida por los precios de la vivienda y de los servicios que excluyen la vivienda y la educación. A tasa anual, la inflación subyacente cerró en 3.84%, después del 3.80% observado en diciembre.

Mientras tanto, los precios no subyacentes crecieron en 2.40%m/m, una tasa anual de 2.63%, luego del 1.18%a/a registrado en diciembre. El aumento anual en enero se situó por arriba de nuestra proyección de 2.41% y la estimación del consenso de 2.21%.

Los precios de la energía crecieron en 5.23%m/m, principalmente como reflejo del aumento de los precios de la gasolina y el gas. Los precios agropecuarios registraron un crecimiento de 0.54%m/m, en parte por los aumentos en los precios de la papa, el pollo y los plátanos.

Citibanamex confirmó su pronóstico de 3.5% para la inflación general al cierre de 2021. La inflación general anual aumentó en 0.39pp respecto a diciembre, debido principalmente a una mayor inflación de los energéticos, la cual se incrementó a 2.66% desde -2.53% en el mes anterior –su tasa mensual fue la segunda mayor para un enero desde 1988 (la mayor fue en 2017 cuando se liberalizaron los precios de la gasolina).

Se desacelera recuperación del indicador de confianza del consumidor. En enero se ubicó en 38.4 puntos con cifras desestacionalizadas, mayor en 0.3 puntos al mes previo, cuando aumentó en 1.1 puntos. No obstante su recuperación gradual, aún se ubica 4.9 puntos por debajo de su nivel de febrero de 2020. Prevemos que persista una recuperación lenta por las modestas perspectivas para la actividad y el empleo.

Se debilita la producción de autos a inicios de año. En enero cayó 15.1% anual al ubicarse en 278,711 vehículos, luego de crecer 18.4% anual en el mes previo. Considerando cifras desestacionalizadas, la producción mensual bajó 8.3%, después del aumento de 3.1% en diciembre, y la mayor reducción mensual desde abril pasado.

Banxico: Voto unánime por recortar 25pb, aumentan riesgos de más recortes. Como se anticipaba, el Banco de México disminuyó su tasa objetivo a 4.00% desde 4.25%. La decisión fue unánime, lo que fue considerado un tanto sorprendente tomando en cuenta que en las últimas minutas al menos dos miembros (pensamos que la Subgobernadora Espinosa y el ex-Subgobernador Guzmán) manifestaron algunas preocupaciones en torno a factores de riesgo que en realidad no se han disipado, como los niveles persistentemente elevados de la inflación subyacente y la aprobación potencial de la reforma a la Ley Banxico.

El comunicado tiene un tono más acomodaticio que los dos anteriores. El Índice de Restricción de Citibanamex, basado en Comunicados fue de -0.17, más “paloma” que el de noviembre y el de diciembre (-0.10 en promedio). Más allá del voto unánime a favor de disminuir la tasa de política, varios elementos cualitativos dan todavía mayor soporte a lo anterior. Primero, resulta relevante que no se mencione que la inflación aumentó entre diciembre y enero, y que tanto las cifras correspondientes a la 1Q y a la 2Q de enero fueron más altas que lo que se anticipaba. Segundo, el pronóstico más reciente para la inflación al cierre de 2021 por parte del consenso en la Encuesta Citibanamex de Expectativas (3.7%) fue el mayor desde que el cuestionario introdujo esta pregunta en enero de 2020; no obstante, Banxico solo alude a que las expectativas de inflación al cierre del año se incrementaron “ligeramente”. Tercero, y quizás más importante, Banxico menciona que sus propias trayectorias de inflación son similares a las contenidas en su último Informe Trimestral, lo que implica que siguen anticipando que la inflación subyacente baje a 3% anual en 3T21 — mucho menor al estimado de 3.4%—.

En general, no hay grandes cambios respecto de los comunicados previos —lo que podría señalar que la postura de la Subgobernadora Galia Borja no se desviaría ampliamente de la del consenso—. En particular, es probable que aun después de la salida de un miembro de la Junta al que comúnmente se le percibía con posturas más restrictivas, los riesgos individuales al alza y a la baja para la inflación se mantienen prácticamente idénticos y en el mismo orden, y que el balance de riesgos correspondiente sigue siendo “incierto”.

Citibanamex mantiene su pronóstico de otro recorte de 25pb en la reunión de marzo para una tasa terminal de 3.75%, si bien se perciben mayores riesgos de que hacia delante se implementen uno o máximo dos recortes adicionales. El tono “paloma” del comunicado hace pensar que podrían darse más recortes que lo que el consenso de analistas y el mercado anticipan actualmente, aunque la evidencia hasta el momento parece insuficiente. Sin embargo, también es de destacarse que, en contraste con las comunicaciones de Banxico previas a la pausa monetaria que se implementó a partir de noviembre, en el comunicado de esta última decisión no hay referencias a “espacio limitado” para mayores recortes u otras aseveraciones del tipo. Así, es de considerarse que la minuta que se publicará en dos semanas dará mucho más color que permita dilucidar los prospectos de la política monetaria.

La recuperación de la producción industrial se desaceleró al cierre de 2020. La producción industrial (PI) creció en 0.1%m/m en diciembre de 2020, luego de una expansión de 1.0%m/m en noviembre. Este resultado se explica por aumentos en la generación de electricidad (1.7%m/m) y en las manufacturas (1.1%m/m), mientras que la construcción y la minería disminuyeron (en -2.7%m/m y -0.3%m/m, respectivamente). Entre los subsectores de la PI, destacamos los crecimientos mensuales en productos derivados del petróleo y del carbón (17.8%), insumos textiles (8.3%), plásticos y hule (7.8%), y equipo de computación y productos electrónicos (6.2%); así como las caídas en bebidas y tabaco (-7.3%), servicios relacionados con la minería (-7.1%), y edificación (-5.1%). Durante 2020 la PI no desestacionalizada cayó en (-)10.0%, la mayor disminución desde que comenzaron los registros en 1994. Esta cifra se explica principalmente por las caídas en construcción (-17.2%) y manufacturas (-10.0%). Durante diciembre la PI no desestacionalizada disminuyó en (-)2.1%a/a, mejor que nuestro pronóstico de -2.7% y el consenso de -2.4%, y después de la caída de (-)3.8% en noviembre. La reducción anual en diciembre se explica por construcción (-11.6%), generación de electricidad (-4.5%) y minería (-2.5%); en contraste, la producción de manufacturas creció en 2.5%a/a, su mayor crecimiento desde julio de 2019.

Se anticipa que la PI crezca 5.8% en 2021. La PI registró una sorpresa positiva moderada en diciembre debido, principalmente, a un aumento mayor al esperado en las manufacturas. Hacia adelante, es de considerarse que la tendencia de recuperación de la PI se moderará. En este sentido, el seguimiento de los indicadores de alta frecuencia muestra que la actividad se debilitó a principios de 2021, y los indicadores oportunos de EU han mostrado señales mixtas en enero. Así, se anticipa que el desempeño de la PI será lento en el 1T21, seguido por un repunte gradual, a medida que se acelere la producción manufacturera en EU y avance el control de la epidemia y la vacunación, para alcanzar un crecimiento acumulado de 5.8% en 2021. Anticipamos que las manufacturas y la construcción crezcan en 8.5% y 4.9%, respectivamente (de -10.0% y de -17.2% en 2020, en ese orden); proyectamos que la minería continuará cayendo (en -2.6% desde -1.1% en 2020), como resultado de una menor producción de petróleo.

Ventas de la ANTAD registra su peor lectura en 6 meses. Las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) caen por segundo mes consecutivo. Reportó que durante enero las ventas en tiendas iguales (TI) tuvieron una caída nominal del -8.2% en comparación con el mismo periodo del año anterior; mientras que las ventas nominales en tiendas totales (TT) tuvieron una contracción de 6.3% anual. Ambos indicadores muestran las mayores caídas desde julio del 2020. A tasa real anual (esto es, ajustadas por inflación), las ventas en TI se mantuvieron en terreno negativo por onceavo mes consecutivo con una contracción de -11.3%; mientras que las ventas en TT reportaron su segunda lectura negativa consecutiva con una variación anual del -9.5%.

Internacionales

La inflación general en EUA registró una variación de 0.26% mensual. Se destacó el incremento de 3.49% mensual en el precio de la energía y una débil lectura en el componente subyacente que tuvo un incremento de 0.03% mensual, por debajo de nuestra expectativa (0.13%) y la del consenso (0.20%). La sorpresa a la baja de este último fue causada por los precios de los servicios, particularmente el sub-componente que excluye alojamiento (-0.04% mensual) los cuales han sido impactados de forma más directa por las restricciones a la actividad, y que deberán normalizarse más adelante en este año.

La producción industrial (PI) en Francia sorprendió a la baja y la inflación aumentó por primera ocasión desde junio 2020 en Alemania. La PI cayó -0.8% a tasa mensual durante diciembre (consenso 0.4%, nosotros, -0.5%) situándose aún por debajo de los niveles pre-pandémicos de enero y febrero 2020. A pesar que en el 4T’20 la PI obtuvo una expansión trimestral de 2.5%, los riesgos para el 1T’21 siguen sesgados a la baja. Por su parte, la inflación en Alemania subió 1.0% a tasa anual en enero, impulsada por los precios de los alimentos (2.2%) además de una menor caída en el precio de la energía en relación al mes previo: -2.3% anual desde -6.0% anual en diciembre.

Con información del Grupo Financiero CitiBanamex*