ECONOMÍA: Resumen semanal de la evolución económica y financiera de México y el mundo.

Agencia GAEAP. 13/09/20.- A continuación se presenta un resumen de las principales noticias económicas y financieras de México y el mundo durante la semana del 7 al 11 de septiembre de 2020.

Nacionales

Encuesta Citibanamex de Expectativas. Cambio anticipado en el ritmo de recortes a la tasa de interés. De un total de 25 instituciones participantes en la Encuesta Citibanamex de Expectativas (ECE), 18 consideran que el próximo movimiento para la tasa de política de Banxico tendrá lugar en septiembre. Dentro de ese grupo, la gran mayoría (16 de ellas) anticipan un recorte de 25pb, en contraste con las disminuciones de 50pb observadas en cada una de las decisiones de política monetaria desde marzo. Seis instituciones no proveyeron una respuesta explícita para el siguiente movimiento de la tasa de política —aunque las seis indicaron que la tasa de interés al cierre de año será 4.50%, su nivel actual—. El pronóstico mediano para la tasa de política al cierre de 2020 se mantiene en 4.25%, mientras que la estimación correspondiente para finales de 2021 disminuyó a 4.00% desde 4.25% hace una quincena.

Las estimaciones para el tipo de cambio al cierre de año disminuyen. A pesar de la volatilidad en el mercado cambiario en los últimos meses, los pronósticos del consenso para el USDMXN al cierre de 2020 han sido notablemente estables desde la segunda mitad de marzo, permaneciendo dentro del rango de los 22.50-23.00 pesos por dólar. La estimación mediana en la edición de la encuesta alcanzó 22.70 pesos por dólar, ligeramente menor al pronóstico de 22.80 de hace una quincena. Para el cierre de 2021, la previsión del consenso disminuyó a 22.50 desde 22.70 hace dos semanas.

Las expectativas de inflación al cierre de año suben de nuevo. La estimación mediana para la inflación general al cierre de 2020 subió a 3.80% desde 3.70% hace quince días, mientras que el pronóstico correspondiente para finales de 2021 aumentó a 3.55% desde 3.52%. La inflación subyacente esperada hacia finales de 2020 también se incrementó a 3.88% desde el 3.82% anterior, mientras que para el cierre del próximo año subió marginalmente a 3.50% desde 3.49% hace quince días.

Las expectativas de crecimiento del PIB en 2020 se mantienen en -9.9%, igual a hace dos semanas. Para 2021, las proyecciones del crecimiento económico se mantienen sin cambios en 3.5%.

Se desacelera recuperación del sector automotriz. En agosto la producción de autos cayó a una tasa anual de 13.2%. La producción de automóviles se ubicó en 293,463 unidades durante agosto, lo que en cifras ajustadas por estacionalidad implicó una disminución mensual de 0.1%, después de acumular incrementos en los tres meses anteriores. En el periodo enero-agosto de 2020 la producción de vehículos acumuló una reducción anual de 32.6%, y su nivel de agosto se ubicó 10% por debajo del registrado en febrero, previo a la pandemia. A pesar del estancamiento de la producción observado en agosto, hacia adelante esperamos que la producción de autos continúe con una tendencia de recuperación gradual, principalmente impulsadas por las ventas de exportación, considerando las perspectivas para las ventas en EUA y el consumo privado en México.

Confianza del consumidor aumenta en agosto, aunque permanece débil. Durante agosto de 2020, el indicador de confianza del consumidor se ubicó en 34.6 puntos, lo que implicó un crecimiento mensual de 0.5 puntos. Sin embargo, el aumento mensual de agosto es menor que el de los dos meses anteriores, y la confianza aún se ubica 9.1 puntos por debajo de su nivel de febrero, previo a la implementación de restricciones a las actividades por la pandemia de Covid-19. El aumento mensual de agosto se explica, principalmente, por la mejoría en la percepción respecto a la situación económica presente y futura del hogar, mientras que la percepción respecto a la situación actual y futura del país disminuyó.

La demanda interna repuntó en junio desde niveles muy bajos. El consumo privado en junio aumentó en 5.5%m/m, después de las disminuciones de (-)1.7% y (-)19.6%m/m en mayo y abril, respectivamente. El repunte fue más moderado que nuestra proyección de 8.1%m/m. Sus tres componentes observaron tasas de crecimiento positivas: los bienes importados, y los bienes y servicios nacionales crecieron en 10.6%, 7.9% and 1.5%, respectivamente. A tasa anual, utilizando la serie desestacionalizada, el consumo privado disminuyó en (-)19.6%, después de la caída récord de (-)23.5% en mayo.

La inversión creció en 20.1%m/m en junio, luego de las reducciones de (-)3.2 y (-)30.2%m/m en mayo y abril, respectivamente. Esta cifra estuvo prácticamente en línea con nuestra proyección de 20.3%m/m, y fue resultado de un crecimiento de 25.8%m/m en maquinaria y equipo, impulsado principalmente por el crecimiento de equipo de transporte, y del aumento de 13.7%m/m en la construcción, particularmente de la construcción residencial. En términos anuales desestacionalizados, la inversión disminuyó en (-)25.2%, después de la caída de (-)38.7%a/a registrada en mayo.

Se anticipa que la demanda interna se recuperará a un ritmo lento durante el resto de 2020. Las cifras de junio confirman que el punto mínimo de la demanda interna se ubicó en mayo. Tanto el consumo privado como la inversión siguen muy débiles, sin embargo, con sus niveles de junio 2020 por debajo de los observados en febrero en 18.5% y 21.5%, antes del comienzo de la cuarentena. También, durante enero-junio de 2020, el consumo privado y la inversión desestacionalizadas cayeron en (-)11.5%a/a y (-)21.8%a/a, la cifra más baja desde que se tienen registros en el primer caso, y desde 1995 en el segundo caso. Si bien esperamos que ambos indicadores sigan recuperándose en la segunda mitad de 2020, anticipamos que la tasa de recuperación sea lenta debido a la debilidad de los ingresos de las familias, la débil confianza de los empresarios, y la falta de apoyo fiscal. Nuestras estimaciones de crecimiento en 2020 son de -12.2% para el consumo privado y -22.1% para la inversión.

La inflación ascendió a 4.0%, muy en línea con el consenso. La inflación general se situó en 0.39%m/m en agosto, ligeramente por debajo del pronóstico de Citibanamex de 0.41% y marginalmente por encima del pronóstico del consenso en la Encuesta Citibanamex de Expectativas de 0.38%. A tasa anual, la inflación general de 4.05% se ubicó arriba de la tasa de 3.62% registrada en julio.

La inflación subyacente fue de 0.32%m/m en agosto, ligeramente mayor que nuestro pronóstico de 0.29% y del consenso de 0.28%m/m. El crecimiento mensual de los precios subyacentes fue impulsado, principalmente, por el aumento de 0.47%m/m en los precios de las mercancías, en particular de las no alimenticias. Los precios de servicios aumentaron en 0.15%m/m, en gran medida por el crecimiento de los precios de servicios distintos a la vivienda y la educación. En términos anuales, la inflación subyacente cerró el mes en 3.97%, después del 3.85% observado en julio.

Mientras tanto, los precios no subyacentes crecieron en 0.63%m/m, con una tasa anual de 4.30%, mayor que la de 2.92%a/a registrada en julio. El aumento anual en agosto fue menor tanto a nuestra proyección de 4.47% como la del consenso de 4.36%. Los precios de la energía aumentaron 0.31%m/m, principalmente por el aumento del precio del gas. Los precios agropecuarios subieron en 0.88%m/m, impulsados por los mayores precios del jitomate, limón y cebolla.

Confirman la estimación para la inflación general de 3.8% para el cierre de 2020. Los choques relacionados con el Covid-19 sobre los precios continúan, con las presiones al alza –particularmente en la inflación de mercancías –más que compensando los factores que empujan la inflación a la baja ─principalmente en los precios de servicios─. Como resultado, la inflación subyacente alcanzó su mayor tasa mensual para un agosto desde 2009. Sin embargo, seguimos viendo esto como un fenómeno temporal y consideramos que la brecha del producto cada vez mayor debería conducir a una desaceleración moderada de la inflación subyacente hacia adelante. Por lo tanto, nuestras estimaciones para la inflación general y subyacente al cierre de 2020 se mantienen en 3.8% y 3.9%, respectivamente.

Hacienda presenta el plan económico 2021. Secretaría de Hacienda entrega los Criterios Generales de Política Económica. Así, destaca que el gobierno prevé un balance primario de 0.2% en 2020 y de 0.0% en 2021. De lado de los ingresos presupuestarios, la Secretaría pronostica una ligera disminución de (-)0.5% anual, producto de un retroceso en los ingresos no petroleros de (-)2.9% anual en 2021 y un incremento en los ingresos petroleros de 13% anual en 2021 respecto al valor estimado de 2020. Éste último se explicaría por una recuperación de la producción petrolera que pasaría de 1.744 (mbd) en 2020 a 1.857 mbd en 2021, así como un incremento en el precio del hidrocarburo de 34.6 en 2020 a 42.1 dólares por barril en 2021. Mientras que el gasto programable se recortaría en (-)1.0% y el no programable se expandiría en 3.2% anual, con lo que el gasto anual crecería marginalmente en 0.1% anual. Para estas estimaciones, Hacienda contempla que el crecimiento del PIB en 2020 sería de (-)8.0% anual seguido de una recuperación de 4.6% anual en 2021, con un tipo de cambio promedio en 22.0 pesos por dólar en 2020 y de 22.1 en 2021. Finalmente, la Secretaría considera que la inflación se mantendría en 3.5% para este año y 3% para el año siguiente.

Resultados atípicos de la productividad y costo unitario en el segundo trimestre de 2020. Según el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el índice global de la productividad laboral de la economía (IGPLE) se incrementó en 11.4% trimestral, su mejor lectura desde 2005, cuando empezó a publicarse. Esta respuesta se explica debido a que, si bien el producto interno bruto cayó, las horas trabajadas disminuyeron más que proporcionalmente al PIB como consecuencia directa de la pandemia (-25.7% anual). Por el contrario, el índice de productividad laboral (IPL) sufrió un marcado deterioro en todos los sectores, destacando la industria de servicios privados no financieros (-19.8% trimestral) y comercio al por mayor (-15.7% trimestral). La discrepancia entre el IGPLE y el IPL radica en que el segundo se basa en el índice del valor de la producción en vez del PIB, el cual se vio severamente perjudicado en el segundo trimestre de 2020. Finalmente, el costo unitario de la mano de obra se incrementó en todos los sectores, donde resaltamos los aumentos en la industria manufacturera (31.6% trimestral) y en la industria de servicios privados no financieros (20.6% trimestral).

La producción industrial sorprendió al alza durante julio, pero sigue débil. La producción industrial (PI) en julio 2020 creció en 6.9%m/m, mayor a nuestra proyección de 3.0%, y después de un aumento de 17.9%m/m en junio. El crecimiento mensual en julio se explica por el aumento de las manufacturas (11.0%m/m), la generación de electricidad (5.5%), la construcción (0.9%), y la minería (0.8%). En el sector manufacturero, destacan los crecimientos en textiles, equipos de transporte, bebidas y tabaco y productos metálicos.

En términos anuales desestacionalizados, la PI disminuyó en (-)11.6%, después de una caída de (-)17.5%a/a en junio. La disminución anual en julio derivó de las reducciones en los cuatro subsectores de la PI: construcción (-23.7%), manufacturas (-9.5%), electricidad (-8.8%) y minería (-3.0%).

La recuperación de la PI debería continuar durante el resto del año, aunque con una desaceleración gradual. Las cifras recientes muestran que la recuperación de la PI continuó a inicios del 3T20, y a un ritmo mayor del que se anticipaba. Sin embargo, el crecimiento de julio fue significativamente inferior al de junio, y la PI siguió débil en general. En este sentido, el nivel de la PI de julio fue 10.6% menor que el de febrero (antes del choque de la pandemia de Covid-19), y durante el periodo de enero-julio 2020 la PI desestacionalizada cayó (-)14.0% anual, la mayor disminución para un periodo similar desde que se tienen registros. En nuestra opinión, la PI debería continuar recuperándose a medida que se sigan eliminando las restricciones a las actividades debido a la emergencia sanitaria, y disminuyan las incertidumbres relacionadas con ésta. No obstante, consideramos que la recuperación será limitada, debido al impacto de la pandemia de Covid-19 sobre el comercio y la inversión globales y el efecto de la debilidad anticipada para la demanda interna en las manufacturas y la construcción.

Mejoría en ventas de la ANTAD. En agosto, las ventas totales de las tiendas afiliadas a la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) registraron una disminución nominal anual de -0.2% (después de la caída de 6.5% en julio), mientras que en las tiendas con más de un año de operación (tiendas iguales) cayeron 3.0% anual (luego de una reducción de 9.1% en julio). A tiendas iguales, el mejor comportamiento fue el de autoservicios ((2.1% anual), mientras que departamentales y especializadas cayeron, -1.8% y -8% respectivamente. En términos reales, las ventas a tiendas iguales retrocedieron, -6.8% anual, una mejoría respecto a las caídas de los cuatro meses anteriores, si bien aún lejos del crecimiento de 1.1% anual real registrado en el primer trimestre del año. Estos resultados apuntan a una mayor recuperación del consumo privado, aunque permanece relativamente débil.

Salarios contractuales crecen 0.2% en agosto, en términos reales. Durante agosto de 2020, los salarios contractuales de jurisdicción federal registraron un aumento nominal de 4.3% (6.5% el mes anterior). En términos reales, el crecimiento de los salarios de enero a agosto ha sido de 1.8%, igual al crecimiento en el mismo periodo de 2019. Por sector, los salarios en las empresas privadas registraron un incremento real de 1.1%, mientras que en las empresas públicas tuvieron una disminución de 0.6%. Por rama económica, los sectores con mayores incrementos de salarios en términos reales fueron transporte (1.5%) y minería (1.4%).

Con información del Grupo Financiero CitiBanamex*